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核心觀點(diǎn)
　　 24年?duì)I收業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，25Q1增長(zhǎng)勢(shì)頭延續(xù)。24Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.9億元，同比+20.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比+13.5%；毛利率26.2%，同/環(huán)比分別-7.3/-8.8pct；凈利率9.7%，同/環(huán)比分別-0.3/-4.7pct。2024年，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收50.6億元，同比+23.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.1億元，同比+27.4%；毛利率32%，同比-1.3pct，凈利率12.4%，同比+0.4pct；期間費(fèi)用率19.3%，同比1.3pct，除財(cái)務(wù)費(fèi)用率外，其他費(fèi)用率均下滑。25Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.9億元，同比+24.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元，同比+14.3%；毛利率30.6%，同比-4.2pct，凈利率11.5%，同比-0.9pct。
　　注塑機(jī)行業(yè)景氣回暖，壓鑄機(jī)新品拉動(dòng)銷售。2024年，伊之密注塑機(jī)營(yíng)收35.55億元，占公司總銷售額的70.22%，同比+28.80%，主要增長(zhǎng)原因?yàn)樵谛袠I(yè)景氣度回暖的情況下，不斷提升運(yùn)營(yíng)效率，加大銷售力度，整體競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步強(qiáng)化；壓鑄機(jī)營(yíng)收8.93億元，占公司總銷售額的17.65%，同比+14.53%，主要增長(zhǎng)原因?yàn)楣居?023年推出新產(chǎn)品后產(chǎn)品銷售量快速提升；橡膠機(jī)營(yíng)收2.22億元，占公司總銷售額的4.38%，同比增長(zhǎng)21.42%。主要增長(zhǎng)原因是訂單飽滿，海外業(yè)務(wù)快速拓展。
　　全球化戰(zhàn)略進(jìn)一步落地，汽車、消費(fèi)品等下游行業(yè)增速較快。2024年公司海外業(yè)務(wù)營(yíng)收13.95億元，同比+27.45%；海外營(yíng)收占比27.54%，在2023年基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升；海外業(yè)務(wù)毛利率40.24%，比國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率高出10pct以上。公司持續(xù)拓展海外新增渠道，深化海外市場(chǎng)本土化運(yùn)營(yíng)，有效推動(dòng)了全球化戰(zhàn)略的進(jìn)一步落地。下游方面，汽車、日用品、3C、家電等行業(yè)銷售額的增長(zhǎng)對(duì)公司2024年?duì)I收增長(zhǎng)形成了較強(qiáng)支撐。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們根據(jù)公司2024年?duì)I收上調(diào)收入預(yù)測(cè)，根據(jù)毛利率提升情況下調(diào)毛利率預(yù)測(cè)，下調(diào)25/26年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至7.51/9.07億元（前值為7.64/9.11億元），新增27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)11.01億元，參考可比公司2025年16倍調(diào)整后平均市盈率，給予伊之密目標(biāo)價(jià)25.6元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致的業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能釋放節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，一體化壓鑄發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。