>> 華創(chuàng)證券-【債券周報(bào)】每周高頻跟蹤：地產(chǎn)醞釀“金九”行情-250830
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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pdf 共11頁(yè) |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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8月第四周，價(jià)格漲勢(shì)繼續(xù)放緩，地產(chǎn)銷售月末沖刺表現(xiàn)亮眼。通脹方面，食品價(jià)格漲幅略有擴(kuò)大，豬肉價(jià)格跌幅走擴(kuò)。出口方面，SCFI指數(shù)回暖而CCFI延續(xù)下跌，干散貨運(yùn)輸需求改善。工業(yè)方面，迎峰度夏臨近尾聲，煤炭?jī)r(jià)格結(jié)束連漲，螺紋鋼、玻璃價(jià)格繼續(xù)下跌，銅價(jià)小幅回暖。投資方面，高溫繼續(xù)約束下游施工，鋼材消費(fèi)弱勢(shì)、剛需釋放為主，累庫(kù)壓力仍存。地產(chǎn)方面，月末新房銷售沖刺，但同比小幅負(fù)增、不及去年同期表現(xiàn)，而二手房成交穩(wěn)步上行。
對(duì)于債市而言，“金九”旺季臨近，高頻指標(biāo)或開始呈現(xiàn)邊際修復(fù)，疊加風(fēng)險(xiǎn)偏好上行延續(xù)，聚焦旺季成色驗(yàn)證、穩(wěn)增長(zhǎng)政策是否追加。風(fēng)險(xiǎn)偏好上行趨勢(shì)尚未結(jié)束，股債蹺板對(duì)債市情緒的壓制或延續(xù)?！敖鹁拧蓖九R近，疊加前期“寬信用”政策推進(jìn)顯效，高頻、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期有所修復(fù)。且鑒于7月數(shù)據(jù)偏弱，8月增長(zhǎng)目前看有回暖，彈性超預(yù)期或仍需驗(yàn)證，需關(guān)注三季度末“穩(wěn)增長(zhǎng)”加力的可能性。
通脹高頻：食品價(jià)格漲幅略有擴(kuò)大。本周農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比+0.74%、+0.86%左右，略高于前周。
進(jìn)出口高頻：SCFI回暖，散貨運(yùn)輸需求改善。本周CCFI指數(shù)環(huán)比-1.6%，SCFI環(huán)比+2.1%，前者跌幅持平、后者止跌上漲。港口運(yùn)量方面，8月18日8月24日，港口完成集裝箱、貨物吞吐量環(huán)比分別+0.3%、+2.6%，前周分別-0.6%、-2.8%。月均來看，8月兩者同比分別+5.9%、+4.7%。
工業(yè)高頻：價(jià)格漲勢(shì)繼續(xù)收窄
（1）動(dòng)力煤：煤價(jià)轉(zhuǎn)為下跌。煤價(jià)結(jié)束連續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。本周迎峰度夏消費(fèi)旺季接近尾聲，電煤需求進(jìn)入季節(jié)性回落階段，下游采購(gòu)心態(tài)偏弱。
?。?）螺紋鋼：鋼價(jià)延續(xù)下跌。螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比-0.2%，前周環(huán)比-1.8%。螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比+4.9%，較前周累庫(kù)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，已連續(xù)7周上行。高溫天氣等因素繼續(xù)影響建筑施工，鋼材消費(fèi)延續(xù)弱勢(shì)，下游多以按需采購(gòu)為主，庫(kù)存延續(xù)增加。
（3）銅：銅價(jià)止跌回漲。本周銅價(jià)較上周小幅回暖，周內(nèi)特朗普解雇美聯(lián)儲(chǔ)理事的舉措引發(fā)銅價(jià)波動(dòng)放大，但市場(chǎng)對(duì)9月美聯(lián)儲(chǔ)降息概率預(yù)期升溫，疊加美元走弱，支撐銅價(jià)溫和上漲。
投資相關(guān)：月末新房銷售沖刺，二手房溫和改善
1、水泥：水泥價(jià)格略有下跌，基本持穩(wěn)。受制于終端需求依舊偏弱，企業(yè)出貨量偏平，加之部分地區(qū)停窯執(zhí)行情況一般，企業(yè)庫(kù)存仍在高位，前期廠家提漲后部分未能落地。
2、地產(chǎn)：（1）8月第四周，新房成交沖刺。上周五至本周四（8月22日-8月28日），30城新房成交面積170.4萬平方米，環(huán)比+20.6%，同比-0.5%（上周同比-16.7%）。全月來看，30城新房銷售面積8月同比-11.3%，較7月收窄。（2）二手房成交穩(wěn)步上行。17城二手房成交面積環(huán)比+2.4%，同比+14.0%，漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大，環(huán)比回升斜率基本符合季節(jié)性。全月看，8月二手房成交同比+6.3%，而7月為-2.4%。
消費(fèi)相關(guān)：8月前三周零售同比+3%
1、汽車：乘用車零售環(huán)比下探。8月1日-24日，乘用車零售環(huán)比+3%、同比+3%，同比增幅較7月收窄。去年7月下旬“以舊換新”加力形成高基數(shù)，8月前期零售增速相對(duì)偏弱。
2、原油：原油價(jià)格小幅上漲。俄烏局勢(shì)仍有不確定性，市場(chǎng)觀望情緒升溫，烏克蘭加強(qiáng)對(duì)俄能源基礎(chǔ)設(shè)施襲擊，燃料供應(yīng)減少的預(yù)期共同支撐油價(jià)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策加力不及預(yù)期。
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