久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

25Q2扣非利潤表現(xiàn)靚麗。25H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82.41億元，同比-3.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.18億元，同比+2.88%；扣非后歸母凈利潤9.43億元，同比+21.41%。分季度看，Q1/Q2分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.47/47.94億元，同比分別-4.8%/-3.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.08/7.1億元，同比+41.29%/-7.96%；扣非后歸母凈利潤2.66/6.77億元，同比+86.16%/+6.81%。在行業(yè)普遍承壓的背景下，公司業(yè)績呈現(xiàn)一定韌性，扣非利潤逆勢(shì)增長。
　　毛利率提升明顯，費(fèi)用控制效果突出。25H1毛利率同比+3.67pp至36.24%；銷售凈利率同比+0.82pp至12.39%。期間費(fèi)用率同比-2.68pp至19.33%；其中，銷售費(fèi)用率-1.24pp至10.15%;管理費(fèi)用率同比+0.29pp至7.3%;研發(fā)費(fèi)用率同比+0.33pp至5.2%;財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-2.05pp至-3.32%。25Q2毛利率同比+3.18pp至37.64%；銷售凈利率同比-0.76pp至14.85%。期間費(fèi)用率同比-2.65pp至17.58%；其中，銷售費(fèi)用率-2.19pp；管理費(fèi)用率同比-0.05pp；研發(fā)費(fèi)用率同比+1.63pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-2.04pp至-3.1%。盈利能力的顯著改善，主要得益于公司通過科學(xué)設(shè)置集團(tuán)利潤績效考核機(jī)制，持續(xù)加強(qiáng)成本及費(fèi)用控制，推進(jìn)各基地自動(dòng)化產(chǎn)線升級(jí)，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等，進(jìn)一步釋放利潤空間。
　　分渠道看，大宗渠道仍有拖累。
　　1）零售渠道：25H1經(jīng)銷渠道收入61.3億元，同比-4.13%，毛利率36.47%，同比+4.03pcts；直營渠道收入3.5億元，同比+5.6%，毛利率56.51%，同比+3.18pcts。門店數(shù)量方面，截至25H1末公司門店數(shù)量合計(jì)7709家，其中歐派品牌門店數(shù)量5031家。
　　2）大宗渠道：25H1收入13.3億元同比-11.26%，毛利率27.7%，同比+2.47pcts。大宗渠道對(duì)整體收入仍有拖累。
　　分品類看，衣柜及配套毛利率提升顯著。
　　1）櫥柜：25H1收入24.1億元，同比-5.87%，毛利率32.32%，同比+3.10pcts；2）衣柜及配套：25H1收入42.4億元，同比-4.07%，毛利率41.39%，同比+4.72pcts；3）衛(wèi)浴：25H1收入5.0億元，同比-0.60%，毛利率28.29%，同比+3.30pcts；4）木門：25H1收入4.5億元，同比-9.10%，毛利率27.20%，同比+3.37pcts。
　　經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)靚麗。25H1實(shí)現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流16.67億元，同比+33.36%；經(jīng)營現(xiàn)金流/經(jīng)營活動(dòng)凈收益比值為129.81%；銷售現(xiàn)金流/營業(yè)收入同比-0.29pp至115.69%。凈營業(yè)周期6.77天，同比下降4.07天；其中，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)26.32天，同比下降6.06天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)27.06天，同比下降1.89天；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)46.6天，同比下降3.89天。
　　投資建議：短期看行業(yè)整體普遍承壓；中長期看，公司大家居戰(zhàn)略深化，零售大家居模式成長空間充足。根據(jù)25H1業(yè)績小幅下調(diào)25年盈利預(yù)測(cè)我們預(yù)期公司2025-2027年歸母凈利潤為27.2、29.1、31.5億元，前值為27.4、29.1、31.5億元，對(duì)應(yīng)PE12、12、11X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。