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事件
　　2025年8月29日公司發(fā)布了2025年半年報(bào)，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入42億元，同比增加0.24%；歸母凈利潤(rùn)6.72億元，同比下滑38%；其中2季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入21億元，同比增長(zhǎng)3.45%，環(huán)比增長(zhǎng)0.35%，歸母凈利潤(rùn)3.11億元，同比下滑46%，環(huán)比下滑14%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　公司輪胎產(chǎn)銷(xiāo)量小幅回落，關(guān)稅影響下短期盈利能力承壓。2025年上半年公司完成輪胎產(chǎn)量1557萬(wàn)條，同比減少3.21%；其中半鋼胎產(chǎn)量1504萬(wàn)條，同比減少3.56%；全鋼胎產(chǎn)量53萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)7.72%。完成輪胎銷(xiāo)售1487萬(wàn)條，同比減少1.5%；其中半鋼胎銷(xiāo)量1437萬(wàn)條，同比減少1.65%；全鋼輪胎銷(xiāo)量50萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)3.11%。面臨關(guān)稅的短期沖擊，公司海外工廠產(chǎn)品售價(jià)短期承壓，但訂單需求持續(xù)供不應(yīng)求，拉長(zhǎng)時(shí)間周期關(guān)稅將最終完全轉(zhuǎn)嫁至終端消費(fèi)市場(chǎng)，同時(shí)中國(guó)輪胎的競(jìng)爭(zhēng)力將持續(xù)凸顯。
　　全球產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)“黃金三角”布局，不斷提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。公司的中國(guó)、泰國(guó)、摩洛哥全球產(chǎn)能“黃金三角”布局將為公司參與全球化競(jìng)爭(zhēng)提供堅(jiān)強(qiáng)的后盾，具有極強(qiáng)的靈活性和能動(dòng)性，關(guān)稅加征等貿(mào)易保護(hù)主義的應(yīng)對(duì)，于公司而言并非首次，公司將持續(xù)通過(guò)多年累積的豐富應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)，充分發(fā)揮全球化智能工廠的布局優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步精細(xì)化經(jīng)營(yíng)管理，持續(xù)開(kāi)拓全球市場(chǎng)份額，多措并舉持續(xù)提升品牌價(jià)值，努力向國(guó)際一線品牌價(jià)值不斷靠近，在未來(lái)通過(guò)品牌價(jià)值的提升持續(xù)提高產(chǎn)品售價(jià)，創(chuàng)造更高的企業(yè)價(jià)值。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　隨著新產(chǎn)能放量和海外布局加速推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)也將實(shí)現(xiàn)全球市占率的進(jìn)一步提升?？紤]到摩洛哥放量進(jìn)展不及預(yù)期，我們調(diào)整公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為15.22億元、18億元、20.96億元（2025-2026年相比預(yù)測(cè)前值下調(diào)幅度分別為43%、40%），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE估值分別為13.5/11.42/9.8倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、國(guó)際貿(mào)易摩擦、海運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)、人民幣匯率波動(dòng)、“雙反”稅率波動(dòng)