>> 中泰證券-極米科技(688696)25年半年報點(diǎn)評：25H1，投影基本盤企穩(wěn)，期待車載第二增長曲線-250830
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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| 220KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳嘉敏 |
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業(yè)績情況
25Q2收入8.2億（+5%），歸母凈利潤0.3億（去年同期-0.1億）；25H1收入16億（+2%），歸母凈利潤0.89億（去年同期0.04億），此前公司已披露過業(yè)績預(yù)告。
收入拆分：
①從智能投影業(yè)務(wù)看，25H1公司內(nèi)銷+1%。根據(jù)洛圖，中國25H1智能投影銷量/銷額/均價-8%/-5%/+3%，其中單價2K以下的份額量占比達(dá)到78%（+1pct）。極米上半年持續(xù)推出便攜式投影play 6，夯實入門級DLP的份額，另外也完善了中高端激光投影的矩陣。對于海外，公司25H1-11%，主要是24H1基數(shù)略高（+28%），我們預(yù)計25Q4會有比較明顯緩解。
?、趶男聵I(yè)務(wù)看，車載業(yè)務(wù)以車載大屏為主，5-6月開始供貨，進(jìn)入問界M8、M9、尊界S800、享界S9等多款華為系汽車內(nèi)，我們估計25H1收入為0.5億，我們保守估計全年低個位數(shù)收入。
利潤拆分
Q2公司利潤增厚0.36億，其中毛利率改善和退稅貢獻(xiàn)最大，其次是費(fèi)用優(yōu)化，特別是銷售費(fèi)率在國補(bǔ)下，公司更多收入來自京東和天貓等費(fèi)用更低的平臺。
投資建議
對于H2，①收入端：我們預(yù)計H2收入基數(shù)降低，增速表現(xiàn)好于H1；②毛利率端，考慮到投影業(yè)務(wù)持續(xù)降本以及毛利略低的車載占比提升，H2毛利率持平；③費(fèi)用端：持續(xù)優(yōu)化。
總體看，公司投影等基本業(yè)務(wù)隨著降本、推出入門產(chǎn)品，穩(wěn)住收入利潤基本盤。公司還有兩條成長主線，①隨著公司即將登陸港股，有望進(jìn)一步打開海外市場。②車載業(yè)務(wù)已有多個定點(diǎn)，收入利潤靜待放量。
根據(jù)25年半年報業(yè)績，我們調(diào)整業(yè)績，預(yù)計25-27年收入+8%/+11%/+18%（25-26年前值為+7%/+6%），25-27年歸母凈利潤2.5/3.1/3.9億（25-26年前值為1.01/1.34億），歸母+108%/+23%/+25%（25-26年前值為+107%/+33%）對應(yīng)當(dāng)前PE為36X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：景氣度不及預(yù)期、競爭加劇、原材料漲價、研報信息更新不及時風(fēng)險。
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