>> 華泰證券-飛科電器(603868)盈利能力回升，關(guān)注下半年利潤彈性-250830
| 上傳日期： |
2025/8/30 |
大?。?/td>
| 516KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王森泉,周衍峰,樊俊豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司公布上半年業(yè)績：25 H1實現(xiàn)營收21.16億元（yoy-8.76%），歸母凈利3.21億元（yoy+1.77%），扣非凈利2.95億元（yoy+7.20%）。其中Q2實現(xiàn)營收9.58億元（yoy-16.25%，qoq-17.17%），歸母凈利1.40億元（yoy+3.45%，qoq-22.56%）。Q2營收增長承壓，但盈利能力明顯改善。展望下半年，隨著銷售策略調(diào)整到位，公司經(jīng)營有望迎來進一步改善，給予“增持”。
Q2營收增長承壓，下半年營收降幅有望收窄
分品牌看，25H1博銳品牌營收4.11億元，同比-18%；銷額占比19.5%，同比-2.22pct。博銳品牌強調(diào)性價比，該細分市場價格競爭較激烈，營收增長承壓。而飛科品牌定位高端，得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，上半年營收同比-6%。分產(chǎn)品看，剃須刀營收14.18億元，同比-5.66%；電吹風(fēng)營收3.97億元，同比-3.20%。公司核心產(chǎn)品營收同比降幅較小，而電動牙刷、鼻毛修剪器等新品類營收降幅較大。展望下半年，隨著博銳品牌產(chǎn)品、渠道結(jié)構(gòu)的調(diào)整到位，公司營收降幅有望逐步收窄。
銷售策略調(diào)整帶來盈利能力底部回升
25H1公司毛利率為57.52%，同比提升+1.91pct。其中，電吹風(fēng)毛利率為37.81%，同比+2.16pct。同期銷售費用率為33.25%，同比-1.30pct。對應(yīng)毛銷差為24.27%，同比+3.21pct。今年公司調(diào)整銷售策略，盈利能力底部回升趨勢明顯。最終上半年公司歸母凈利率為15.18%，同比+1.57pct。
持續(xù)推動品牌年輕化，強化品效合一
公司產(chǎn)品研發(fā)聚焦剃須刀、高速電吹風(fēng)和電動牙刷等個護電器核心品類，基于95后、00后年輕消費者的消費特征，推動產(chǎn)品研發(fā)智能化、時尚化、年輕化升級，搭建多維產(chǎn)品創(chuàng)新矩陣。營銷端，公司對雙品牌運營進行同步升級，強化品效合一營銷，提升消費者數(shù)據(jù)和需求的分析能力。
盈利預(yù)測與估值
今年上半年公司盈利能力回升趨勢明確，我們認為隨著銷售策略調(diào)整的到位，公司經(jīng)營有望迎來進一步改善。我們預(yù)計公司2025-27年歸母凈利潤至6.64億元、7.76億元和9.14億元，對應(yīng)EPS為1.52、1.78、2.10元，同比分別為+44.99%、+16.84%、+17.89%。Wind可比公司2025年一致預(yù)期PE為27倍，給予公司25年27倍PE，對應(yīng)目標價為41.04元。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇；原材料等價格不利波動；新品不及預(yù)期風(fēng)險
|
|
