久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：8月28日，伯特利發(fā)布25年一季報(bào)。25Q2年公司營收25.26億元，同比+19.66%，環(huán)比-4.25%；歸母凈利潤2.52億元，同比+1.8%，環(huán)比-6.8%；扣非后歸母凈利潤2.43億元，同比+5.85%，環(huán)比-8.4%。
　　2025Q2業(yè)績(jī)短暫承壓，盈利能力環(huán)比改善。
　　1）分業(yè)務(wù)板塊來看：①智能電控：25Q2銷量140萬套，同比+30%，環(huán)比-4%。智能電控銷量同比提升主要系線控制動(dòng)和EPB產(chǎn)品持續(xù)放量。②盤式制動(dòng)器25Q2銷量87萬套，同比+22%，環(huán)比-7%。③輕量化制動(dòng)零部件：25Q2銷量314萬套，同比-6%，環(huán)比-9%。
　　2）利潤端：25Q2公司毛利率19.19%，剔除會(huì)計(jì)準(zhǔn)則影響我們測(cè)算25Q2公司毛利率同比-1.56pct，環(huán)比+1.22pct。其中主營業(yè)務(wù)毛利率17.24%，環(huán)比+0.39pct，年降壓力之下盈利能力環(huán)比改善體現(xiàn)公司強(qiáng)大的降本能力。費(fèi)用端，25Q2研發(fā)費(fèi)用率6.23%，同比+1.36pct，主要系公司持續(xù)加大研發(fā)投入。
　　3）墨西哥公司25H1凈利率達(dá)到5.61%，24年全年凈利率為-42.71%，海外經(jīng)營效率大幅提升。
　　下一代制動(dòng)技術(shù)EMB法規(guī)進(jìn)展超預(yù)期，公司是EMB賽道核心標(biāo)的。
　　5月30日，GB 21670-2025《乘用車制動(dòng)系統(tǒng)技術(shù)要求及試驗(yàn)方法》已正式發(fā)布，將于2026年1月1日開始執(zhí)行，首次新增EMB相關(guān)技術(shù)要求，標(biāo)志著我國EMB正式落地。公司EMB首輪功能樣件也已順利研制完成，并已進(jìn)行冬季試驗(yàn)驗(yàn)證。同時(shí)，公司募集可轉(zhuǎn)債提前儲(chǔ)備60萬套EMB產(chǎn)能。
　　公司全球客戶拓展提速，墨西哥工廠產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。
　　1）客戶：24年一季度公司獲得北美某新能源車企輕量化項(xiàng)目的定點(diǎn)，項(xiàng)目生命周期5年內(nèi)預(yù)計(jì)總銷售收入約1.22億美元；同時(shí)還獲得某德系合資車企的平臺(tái)項(xiàng)目的EPB項(xiàng)目的定點(diǎn)，項(xiàng)目生命周期8年內(nèi)預(yù)計(jì)總銷售收入約6億元人民幣。
　　2）產(chǎn)能：目前墨西哥一期已具備400萬套轉(zhuǎn)向節(jié)產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)年產(chǎn)值約5億元，已于23年9月正式投產(chǎn)。墨西哥二期規(guī)劃550萬套鑄鋁轉(zhuǎn)向節(jié)產(chǎn)能和170萬套控制臂及副車架產(chǎn)能、100萬套EPB產(chǎn)能以及100萬件前制動(dòng)鉗產(chǎn)能。
　　投資建議：
　　維持買入-A投資評(píng)級(jí)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為15、20、27億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值，PE分別為19、14.3和10.7倍。給予2025年30倍估值，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)75.3元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期