>> 西部證券-建筑建材行業(yè)周報：Q2建筑行業(yè)盈利能力、現(xiàn)金流均有改善跡象-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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| 559KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
張欣劼,郭好格 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心結論
Q2建筑行業(yè)收入繼續(xù)承壓，但凈利潤降幅收窄、現(xiàn)金流有所改善。25H1建筑行業(yè)（SW建筑裝飾）實現(xiàn)營業(yè)收入合計3.97萬億元，同比-5.94%；歸母凈利潤914.96億元，同比-6.59%；毛利率同比-0.16pct至10.02%，期間費用率同比+0.02pct至5.70%（其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+0.02/+0.02/-0.04/+0.03pct）；資產(chǎn)+信用減值損失同比-15.65%，投資凈收益同比+56.19%；凈利率同比-0.04pct至2.87%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-4970.35億元，凈流出同比-3.90%；有息負債率27.91%，相比24年末上升1.64pct，資產(chǎn)負債率77.46%，相比24年末上升0.59pct。單季度來看：行業(yè)Q2單季營業(yè)收入同比-5.63%，降幅環(huán)比Q1收窄0.65pct；歸母凈利潤同比-4.53%，降幅環(huán)比Q1收窄4.00pct；盈利能力方面，Q2單季凈利率環(huán)比Q1提升0.09pct至2.92%；Q2單季經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-529.04億元，凈流出同比-32.48%。
Q2水泥行業(yè)利潤大幅改善，8月以來企業(yè)漲價意愿明顯增強。25H1水泥行業(yè)（具體公司見附錄）實現(xiàn)營業(yè)收入合計1334.96億元，同比-7.56%；歸母凈利潤65.26億元，同比+901.0%，較24H1增加61.56億元；毛利率同比+6.10pct至22.20%，期間費用率同比+1.01pct至13.43%（其中銷售/管理/財務費用率分別同比+0.22/+0.80/-0.01pct），凈利率同比+4.86pct至4.99%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額151.95億元，同比+27.46%。單季度來看：Q2單季實現(xiàn)營業(yè)收入同比-7.67%，降幅環(huán)比Q1擴大0.25pct；歸母凈利潤同比+194.90%，增速環(huán)比Q1上升55.58pct；盈利能力方面，Q2單季毛利率環(huán)比Q1提升+6.34pct至25.32%；凈利率環(huán)比Q1提升7.06pct至8.05%；Q2單季經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額172.31億元，同比+21.14%。8月以來，各地企業(yè)漲價意愿明顯增強，部分省份已陸續(xù)完成首輪提價，為鞏固當前漲價成果企業(yè)有望繼續(xù)推動價格上行。
行情回顧總結：本周（2025.08.25-2025.08.29）建筑指數(shù)下跌1.27%，建材指數(shù)上漲0.53%，同期上證指數(shù)上漲0.84%；2025年初至今，建筑指數(shù)累計上漲7.09%，在29個行業(yè)中位居23/29，建材指數(shù)累計上漲17.91%，在29個行業(yè)中位居15/29，同期上證指數(shù)上漲15.10%。
投資建議：市場活躍度迅速提速，對于低漲幅、低估值、低持倉的建筑建材板塊值得關注，尤其權重個股；疊加美關稅升級背景下，我們看好今年實物工作量超預期。個股層面：強烈建議關注大建筑藍籌股，推薦中國中鐵、關注中國交建、中國鐵建、中國電建、中國建筑等；海外工程，關注中材國際、中鋼國際、北方國際、中國海誠；內(nèi)需順周期彈性標的，推薦海螺水泥、鴻路鋼構、關注華新水泥、上峰水泥等。
風險提示：化債等政策不及預期，基建項目落地不及預期，水泥區(qū)域協(xié)同不佳，原材料價格超預期，行業(yè)競爭加劇風險。
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