>> 國元證券-斯達(dá)半導(dǎo)(603290)公司25年中報業(yè)績點評：新能源業(yè)務(wù)驅(qū)動營收增長，費用回落增強(qiáng)盈利-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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| 889KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
彭琦 |
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8月27日，公司發(fā)布2025年中報。2025H1，公司營收實現(xiàn)19.36億元，YoY+26.25%；歸母凈利實現(xiàn)2.75億元，YoY+0.26%；毛利率和凈利率分別為29.74%和14.42%。單季度2Q25來看，公司營收實現(xiàn)10.16億元，YoY+39.55%，QoQ+10.57%；歸母凈利實現(xiàn)1.72億元，YoY+53.15%，QoQ+65.61%；毛利率和凈利率分別為29.16%和17.14%。
公司H1業(yè)績主要由新能源業(yè)務(wù)驅(qū)動，其中新能源行業(yè)營收12.13億元，同比增長52.82%。上半年，公司新能源汽車業(yè)務(wù)受益于國內(nèi)銷量同比增40%，營收實現(xiàn)25.80%增長；風(fēng)光儲業(yè)務(wù)在光伏裝機(jī)同比增加99.3%的背景下，業(yè)務(wù)營收增長超200%。展望下半年，中國新能源汽車7月銷量仍保持27%的同比增速，光伏協(xié)會亦將全年國內(nèi)新增裝機(jī)預(yù)期上調(diào)至270–300GW，預(yù)計公司新能源板塊將持續(xù)高增長。工控業(yè)務(wù)則受PMI走低影響，或延續(xù)承壓態(tài)勢。此外，公司SiC項目已完成建設(shè)并進(jìn)入量產(chǎn)爬坡階段，伴隨多款車型定點，下半年或?qū)⒓铀俜帕?。整體來看，我們認(rèn)為公司下半年仍保持較高的增長態(tài)勢，預(yù)計下半年營收預(yù)計約24億元，同比增長近30%。
盈利能力方面，公司Q2毛利率同比和環(huán)比均出現(xiàn)下滑，主要為車規(guī)級IGBT和工業(yè)控制產(chǎn)品的價格競爭對公司整體毛利率水平產(chǎn)生一定壓力，我們認(rèn)為下半年價格壓力或仍將存在，預(yù)計下半年公司整體毛利率與Q2毛利率水平相當(dāng)，預(yù)計全年公司毛利率達(dá)到29.5%，相較2024年下滑2.1 pct。25Q2公司凈利率提升幅度較大，主要為公司在新產(chǎn)品流片完成后，研發(fā)費用回歸歷史水平，我們預(yù)計今年凈利率與2024年水平相當(dāng)，約為15%，全年歸母凈利約為6.43億元。
我們預(yù)測公司25-26年歸母凈利6.43/7.84億元，對應(yīng)PE為40x/33x，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
上行風(fēng)險：下游景氣度加速提升；新產(chǎn)品導(dǎo)入進(jìn)展順利
下行風(fēng)險：下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期；其他系統(tǒng)性風(fēng)險
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