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事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入242.43億元，同比增長(zhǎng)19.54%；歸母凈利潤(rùn)29.52億元，同比增長(zhǎng)8.82%；扣非歸母凈利潤(rùn)28.04億元，同比增長(zhǎng)6.94%；擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.147元（含稅）。其中，2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153.48億元，同比增長(zhǎng)22.50%，環(huán)比增長(zhǎng)72.55%；歸母凈利潤(rùn)22.72億元，同比增長(zhǎng)7.33%，環(huán)比增長(zhǎng)234.02%。
　　電網(wǎng)投資持續(xù)提升，公司憑借龍頭地位充分受益。2025年上半年我國(guó)電網(wǎng)工程建設(shè)投資完成2911億元，同比增長(zhǎng)14.6%；特高壓等重大工程進(jìn)程全面加快，上半年投運(yùn)隴東-山東、哈密-重慶、寧夏-湖南特高壓工程，完成攀西電網(wǎng)優(yōu)化改造工程，開(kāi)工大同-天津南、煙威特高壓交流工程。在此背景下，2025年上半年公司電網(wǎng)智能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收122.25億元，同比增長(zhǎng)28.37%，毛利率下降2.93pct至30.34%。
　　持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)布局，各業(yè)務(wù)同步發(fā)展進(jìn)一步增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)能力。2025年上半年，公司加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全、通信支撐等業(yè)務(wù)拓展，數(shù)能融合業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.00億元，同比增長(zhǎng)4.43%，毛利率下降2.67pct至23.40%；大力拓展儲(chǔ)能、風(fēng)電等業(yè)務(wù)，能源低碳業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.41億元，同比增長(zhǎng)29.49%，毛利率下降1.68pct至21.59%；工業(yè)互聯(lián)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.45億元，同比增長(zhǎng)2.94%，毛利率下降2.52pct至20.00%；節(jié)能租賃等業(yè)務(wù)有所放緩，集成及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.00億元，同比減少58.60%，毛利率上升0.75pct至35.08%。
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)再創(chuàng)佳績(jī)，國(guó)際項(xiàng)目快速推進(jìn)。2025年上半年公司持續(xù)加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，新簽合同354.32億元，同比增長(zhǎng)23.46%。1）國(guó)內(nèi)：落地山東、遼寧新一代調(diào)度，江蘇、北京等配電自動(dòng)化，廣東陽(yáng)江三山島柔直換流閥等重大項(xiàng)目；25H1公司國(guó)內(nèi)營(yíng)收同比增長(zhǎng)14.48%至222.24億元。2）海外：沙特、南美等市場(chǎng)放量增長(zhǎng)，落地沙特柔直換流閥及ADMS、印尼SVC供貨等重大項(xiàng)目，智能用電采集整體解決方案及調(diào)相機(jī)業(yè)務(wù)成功進(jìn)入巴西市場(chǎng)；25H1公司海外營(yíng)收同比增長(zhǎng)139.18%至19.87億元。公司新簽合同與業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)持續(xù)向好，業(yè)績(jī)具備充足的增長(zhǎng)動(dòng)力，公司計(jì)劃25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收645億元，同比增長(zhǎng)12.34%。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：25H1公司推動(dòng)市場(chǎng)版圖再突破，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)84.74/93.93/103.50億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.06/1.17/1.29元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E為21/19/17倍。公司有望持續(xù)受益于我國(guó)電網(wǎng)投資增加和電網(wǎng)數(shù)字化的加速建設(shè)，看好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期；人才流失及技術(shù)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。