>> 國金證券-債市微觀結(jié)構(gòu)跟蹤：長期國債成交占比仍位于高位-250831
| 上傳日期： |
2025/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,魏雪 |
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本期微觀交易溫度計讀數(shù)回升4個百分點至50%
本周基金凈買入規(guī)模上升、農(nóng)商買入量下降，因此基金-農(nóng)商買入量較上周回升，對應(yīng)分位值也大幅上升69個百分點；除此外，1/10Y國債換手率、基金久期、貨幣松緊預(yù)期、政策利差分位值略有回升。分位值回落的指標包括全市場換手率、基金分歧度、股債比價等。當(dāng)前擁擠度較高的指標包括30/10Y國債換手率、長期國債成交占比。
本期位于偏熱區(qū)間的指標數(shù)量占比升至35%
20個微觀指標中，位于過熱區(qū)間的指標數(shù)量上升至7個（占比35%）、位于中性區(qū)間的指標數(shù)仍為5個（占比25%）、位于偏冷區(qū)間的指標數(shù)量降至8個（占比40%）。其中指標所處區(qū)間發(fā)生變化的是，全市場換手率由中性區(qū)間降至偏冷區(qū)間；貨幣松緊預(yù)期由中性升至過熱區(qū)間，基金久期、債基止盈壓力均由偏冷區(qū)間升至中性區(qū)間，基金-農(nóng)商買入量由偏冷區(qū)間升至中性區(qū)間。
機構(gòu)行為分位均值上升12個百分點
分類別來看，①交易熱度中僅1/10Y國債換手率分位值上升11個百分點至65%，其余指標分位值不同程度回落，帶動交易熱度分位均值下降1個百分點。②基金-農(nóng)商買入量分位值大幅上升69個百分點，債基止盈壓力、基金久期、貨幣松緊預(yù)期分位值也不同程度上升，機構(gòu)行為分位均值上升12個百分點。③市場利差分位值下降3個百分點，政策利差分位值則大幅回升11個百分點，利差分位均值上升4個百分點。④除股債比價分位值下降13個百分點外，其余指標分位值基本持平前期，帶動比價分位均值下降3個百分點。
長期國債成交占比仍位于高位
本期交易熱度類指標中，位于過熱區(qū)間的指標數(shù)量占比仍為50%、位于中性區(qū)間的指標數(shù)量占比降至17%，位于偏冷區(qū)間的指標數(shù)量占比升至33%。其中全市場換手率分位值下降6個百分點、由中性區(qū)間降至偏冷區(qū)間。除此外，1/10Y國債換手率分位值上升11個百分點，交易熱度中唯一熱度上升的指標；8月長期國債成交占比也依然位于100%高位。
債基止盈壓力較上期變動不大
本期機構(gòu)行為類指標中，位于過熱區(qū)間的指標數(shù)量占比升至50%，位于中性區(qū)間的指標數(shù)量占比升至38%，位于偏冷區(qū)間的指標數(shù)量占比降至13%。其中基金久期、債基止盈壓力分位值分別回升14、9個百分點，均由偏冷區(qū)間升至中性區(qū)間；貨幣松緊預(yù)期分位值回升12個百分點至80%，由中性區(qū)間升至過熱區(qū)間；基金-農(nóng)商買入量分位值大幅上升69個百分點至82%，由偏冷區(qū)間直接升至過熱區(qū)間。
政策利差收窄
本期3年期國債收益率轉(zhuǎn)為下行，政策利差由11bp收窄至8bp，對應(yīng)分位值上升11個百分點至24%，依然位于中性區(qū)間。信用利差、農(nóng)發(fā)-國開利差分別走闊1bp、1.3bp至52bp、6bp，IRS-SHIBOR 3M利差則小幅收窄1bp至4bp，三者利差均值小幅走闊至21bp，其分位值小幅回落3個百分點至43%，依然位于中性區(qū)間。
股債比價分位值下降13個百分點
本期比價類指標位于偏冷區(qū)間的指標數(shù)量占比依然為100%。其中僅股債比價分位值回落13個百分點，商品、不動產(chǎn)比價分位值變動不大。
風(fēng)險提示
模型適用性風(fēng)險，模型估算誤差。
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