>> 國泰君安期貨-商品研究晨報：能源化工-250901
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
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pdf 共35頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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對二甲苯：供需緊平衡，正套
PTA：多PTA空MEG
MEG：月差正套，多PTA空MEG
【市場動態(tài)】
PX：市場參與者表示，由于既沒有出現(xiàn)看漲也沒有看跌驅(qū)動因素，現(xiàn)貨PX價格保持不變。
“在下游，聚酯行業(yè)也沒有出現(xiàn)任何顯著改善，”一位東北亞交易員指出。
與此同時，看跌的原油情緒也限制了亞洲PX價格的漲幅，因為投資者擔(dān)心與美國關(guān)稅政策相關(guān)的潛在消費者價格通脹。8月29日，白宮永久終止了價值800美元或以下的快遞包裹的免稅入境。
雖然政府表示，做出這一決定是為了防止毒品流入美國，但人們對消費者價格上漲感到擔(dān)憂，因為上述包裹現(xiàn)在將受到適用于其原產(chǎn)國的關(guān)稅稅率或其他類型的征稅。
由于通脹壓力存在，消費者支出可能會出現(xiàn)回調(diào)。
聚酯：9月初華南一套50萬噸聚酯瓶片裝置計劃重啟開車（逸盛海南），該裝置于7月初停車檢修，剩余75萬噸維持停車；東北一套35萬噸聚酯瓶片裝置同步停車檢修，其余裝置小幅減產(chǎn)（逸盛大化）。
西南一年產(chǎn)60萬噸聚酯瓶片裝置近期重啟開車，該裝置于7月初停車檢修，另一套年產(chǎn)60萬噸裝置同時減半運行（萬凱）；華東一年產(chǎn)25萬噸聚酯瓶片裝置近期轉(zhuǎn)產(chǎn)切片運行；另一華東年產(chǎn)120萬噸聚酯瓶片工廠近期減產(chǎn)至6成附近運行，同時華南工廠裝置小幅提產(chǎn)。
三房巷聚酯瓶片裝置9月份繼續(xù)維持減產(chǎn)100萬噸，整體降負20%。百宏維持裝置7成開工。
江浙滌絲29號產(chǎn)銷整體偏弱，至下午3點45分附近平均產(chǎn)銷估算在4-5成。江浙幾家工廠產(chǎn)銷分別在50%、55%、40%、25%、70%、35%、25%、35%、30%、40%、20%、0%、30%、70%、80%、60%、10%、45%、40%、0%、100%、10%、10%、0%、0%。
29號直紡滌短銷售一般，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷48%，部分工廠產(chǎn)銷：120%、10%、40%、50%、40%、30%、100%、80%、30%。
【趨勢強度】
對二甲苯趨勢強度：1
PTA趨勢強度：1
MEG趨勢強度：0
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
PX：11-01正套，1-5反套。多PX空EB。本周PX價格沖高回落，回落的速度和幅度快于預(yù)期，其中的預(yù)期差主要來自于終端坯布漲價困難正反饋的中止，即使周內(nèi)傳出盛虹等裝置短暫故障，也并未驅(qū)動趨勢性的行情。本周亞洲其他地區(qū)對二甲苯開工變化不大75.6%（-0.7%），雖馬來西亞芳烴55萬噸PX裝置于8月中旬停車檢修，然沙特Petro Rabigh裝置于8月下旬升溫重啟。國產(chǎn)PX裝置開工83.3%（-1.3%）。9月份福佳大化70計劃檢修，?；瘓F160計劃重啟，供應(yīng)邊際回升。PXN回落至254美元/噸（-16），PX-MX價差135（-6）美元/噸。
PTA：單邊價格震蕩偏強，下方空間或有限。本周PTA價格沖高回落，回落的速度和幅度快于預(yù)期，其中的預(yù)期差主要來自于終端坯布漲價困難，市場對旺季成色有疑慮，聚酯開工恢復(fù)速度不及預(yù)期。從供需層面上來講，PTA在恒力惠州裝置意外停車之后轉(zhuǎn)為去庫格局，獨山能源250萬噸檢修，三房巷120萬噸停車，其320萬噸新裝置第二條線投料生產(chǎn)，PTA負荷在70.4%（-1.2%）。PTA基差和月差有支撐，但價格上沖之后，工廠套保盤壓制盤面，現(xiàn)貨市場上供應(yīng)未出現(xiàn)明顯偏緊的情況，基差也出現(xiàn)回落。但整體而言，低價之下終端仍有采購需求，本周聚酯開工90.3%（+0.3%）。加工費方面繼續(xù)關(guān)注11合約多PTA空PX。
MEG：單邊震蕩市，不追多，4550以上估值偏高。多PTA空MEG。乙二醇供需雙增，港口轉(zhuǎn)為累庫格局，進入交割月09合約上未見波瀾，對整體單邊價格支撐有限。供應(yīng)端，MEG裝置開工繼續(xù)提升至75.1%（+2%），遠東連、盛虹煉化負荷提升，煤化工裝置由于新疆天業(yè)60、神華榆林40等裝置檢修，負荷回落至77.7%（-3.5%）但整體負荷仍處于高位。進口方面海外到港本周預(yù)計重新回升。需求方面，聚酯裝置負荷維持在90.3%（+0.3%），9月份聚酯沒有明確的裝置重啟計劃，長絲方面天龍20、古纖道25可能重啟，瓶片方面，逸盛海南50開，大連35停，萬凱30萬噸開，合計有45萬噸重啟。9月份月均預(yù)計在91%左右。當(dāng)前聚酯開工預(yù)期下調(diào)，對原料長生利空影響。另外煤制利潤優(yōu)厚，對油制貨源估值形成沖擊。
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