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可控核聚變技術(shù)路線多元化發(fā)展，公共資金和私營(yíng)資本踴躍入局
　　核聚變反應(yīng)指輕核碰撞融合形成重核并釋放大量能量的過(guò)程?？煽睾司圩兗夹g(shù)路線百花齊放，磁約束、Z箍縮、FRC等技術(shù)路線均迎來(lái)重要變化。當(dāng)前全球在運(yùn)/在建的核聚變項(xiàng)目主要由公共資金主導(dǎo)，多采用磁約束技術(shù)路線；規(guī)劃中的核聚變項(xiàng)目主要由私營(yíng)資本主導(dǎo)，技術(shù)路線趨于多元化；全球聚變競(jìng)賽已拉開(kāi)帷幕，各國(guó)聚變公司融資活動(dòng)頻繁，美國(guó)科技巨頭谷歌、亞馬遜、微軟等踴躍入局核聚變公司投資。參考當(dāng)前國(guó)內(nèi)裂變堆每年10GW級(jí)的核準(zhǔn)建設(shè)節(jié)奏，若核聚變電站順利實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，未來(lái)批量建設(shè)情景下年投資額或?qū)⑦_(dá)數(shù)千億元。
　　托卡馬克裝置有望受益于高溫超導(dǎo)帶材量產(chǎn)率先突破，2030s實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電
　　托卡馬克裝置聚變功率與環(huán)形磁場(chǎng)強(qiáng)度的四次方成正比；即理論上，每當(dāng)環(huán)形磁場(chǎng)強(qiáng)度提升1.8倍，裝置聚變功率就能夠提升一個(gè)數(shù)量級(jí)。低溫超導(dǎo)材料NbTi和Nb3Sn分別在10T和20T磁場(chǎng)強(qiáng)度下載流能力大幅下降；而二代高溫超導(dǎo)材料REBCO在40T磁場(chǎng)強(qiáng)度下仍保持較強(qiáng)的載流能力。近年來(lái)，隨著高溫超導(dǎo)材料實(shí)現(xiàn)工業(yè)化量產(chǎn)，采用高溫超導(dǎo)方案的裝置理論上限大幅提升，新一代聚變公司涌現(xiàn)，CFS、Tokamak Energy、星環(huán)聚能、能量奇點(diǎn)等均采取高溫超導(dǎo)方案。
　　國(guó)內(nèi)Z箍縮混合堆有望加速落地，F(xiàn)RC裝置獲私營(yíng)資本青睞
　　2008年，彭先覺(jué)院士提出Z箍縮驅(qū)動(dòng)聚變-裂變混合堆（Z-FFR）；2025年3月，先覺(jué)聚能成立，國(guó)內(nèi)Z箍縮混合堆建設(shè)有望提速。2008-2020年，Helion團(tuán)隊(duì)累計(jì)獲獎(jiǎng)金/融資約0.74億美元，完成場(chǎng)反位形（FRC）裝置原型機(jī)的六次迭代，并成功實(shí)現(xiàn)1億度等離子體溫度。FRC裝置有望成為聚變領(lǐng)域的黑馬，私營(yíng)資本加速布局。2021-2025H1，Helion累計(jì)完成9.6億美元融資，國(guó)內(nèi)瀚海聚能、星能玄光、諾瓦聚變相繼成立；2025年8月，諾瓦聚變完成5億元天使輪融資。
　　可控核聚變行業(yè)進(jìn)入快速孵化階段，有望逐漸邁向商業(yè)化階段
　　技術(shù)進(jìn)步和資金投入共同推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入快速孵化階段，建議關(guān)注聚變項(xiàng)目資本開(kāi)支加速帶來(lái)的上游裝備、材料等環(huán)節(jié)投資機(jī)會(huì)。受益標(biāo)的：（1）磁體：西部超導(dǎo)（低溫超導(dǎo)線材）、永鼎股份（高溫超導(dǎo)帶材）、上海超導(dǎo)（高溫超導(dǎo)帶材）、聯(lián)創(chuàng)光電（高溫超導(dǎo)磁體服務(wù)）等；（2）真空室和堆內(nèi)構(gòu)件：合鍛智能（真空室、第一壁、包層和偏濾器）、國(guó)光電氣（第一壁、包層和偏濾器）、安泰科技（第一壁、包層和偏濾器）等；（3）電源總成：英杰電氣（磁體電源和PSM電源）、愛(ài)科賽博（磁體電源和PSM電源）、四創(chuàng)電子（PSM電源）、新風(fēng)光（磁體電源）、賽晶科技H（脈沖電源）等；（4）微波和電源器件：旭光電子（真空脈沖功率器件等）、國(guó)力股份（氫閘流管、回旋管、速調(diào)管）、宏微科技（IGBT）、王子新材（電容）等；（5）燃料增殖和循環(huán)：國(guó)光電氣（氚工廠）等；（6）檢測(cè)設(shè)備：皖儀科技（氦檢漏、真空檢漏）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期、資金投入不及預(yù)期、技術(shù)路線變化風(fēng)險(xiǎn)。