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事件：8月29日，公司發(fā)布公告，2025H1營(yíng)收31.54億元，同比+8.16%，歸母凈利潤(rùn)2.65億元，同比+19.10%，扣非凈利潤(rùn)2.46億元，同比+16.06%。25Q2單季營(yíng)收18.12億元，同比+12.42%，環(huán)比+34.92%，歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比+23.39%，環(huán)比+47.07%，扣非凈利潤(rùn)1.48億元，同比+33.06%，環(huán)比+49.55%，略超預(yù)期。
　　風(fēng)電及AIDC高速增長(zhǎng)，儲(chǔ)能及數(shù)字化穩(wěn)健發(fā)展。25H1業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，分行業(yè)來(lái)看，輸配電設(shè)備營(yíng)收27.46億元，同比+12.19%，占比87.05%，毛利率27.94%，同比+2.46pcts，其中2025H1風(fēng)電/數(shù)據(jù)中心營(yíng)收超6/5億元，同比+77.63%/+460.51%。儲(chǔ)能系列營(yíng)收3.02億元，同比+6.40%，占比9.59%，毛利率9.81%，同比-2.27pcts，儲(chǔ)能產(chǎn)品持續(xù)技術(shù)迭代，儲(chǔ)能配套干式變壓器、25MW/35kV高壓直掛儲(chǔ)能系統(tǒng)、第三代PCS等進(jìn)展順利；光伏電站業(yè)務(wù)營(yíng)收0.60億元，同比+99.58%，占比1.90%，毛利率16.19%，同比+9.02pcts；安裝工程業(yè)務(wù)營(yíng)收0.23億元，同比-65.97%，占比0.73%，毛利率14.27%，同比+4.48pcts；數(shù)字化整體解決方案營(yíng)收0.06億元，占比0.19%，毛利率31.56%。截至2025年6月30日，公司在手訂單75.40億元（不含稅），同比+14.89%，其中內(nèi)銷47.38億元，同比+30.36%，外銷28.02億元，有望奠定后續(xù)高增。
　　AIDC前瞻布局HVDC、SST供電解決方案，已完成10Kv SST樣機(jī)。公司在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域營(yíng)收2022年-2024年CAGR達(dá)79.22%。2025H1營(yíng)收超5億元，同比+460.51%，其中電源模塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)100.25%，增長(zhǎng)強(qiáng)勁。圍繞AIDC供電解決方案，除變壓器外，公司加大電源模塊產(chǎn)品的拓展，前瞻性布局（400V及±400V）HVDC（高壓直流）和SST（固態(tài)變壓器）、超級(jí)電容柜等前沿技術(shù)產(chǎn)品。目前公司適用于HVDC800V的供電架構(gòu)的10kV/2.4MWSST樣機(jī)已完成。為進(jìn)一步擴(kuò)大數(shù)據(jù)中心電源模塊等成套系列產(chǎn)品的產(chǎn)能，公司發(fā)布了向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的預(yù)案，其中部分募集資金將用于數(shù)據(jù)中心電源模塊等成套系列產(chǎn)品數(shù)字化工廠項(xiàng)目(鄉(xiāng))的建設(shè)，持續(xù)鞏固領(lǐng)先地位。
　　25Q2盈利同環(huán)比提升。25Q2毛利率26.57%，同比+4.86pcts/環(huán)比+1.64pcts，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.61%/5.01%/4.59%/0.30%，同比+0.79/+0.06/-0.57/-0.09pcts，環(huán)比-0.24/-1.18/-0.09/-0.44pcts。最后25Q2凈利率8.71%，同比+0.77pcts/環(huán)比+0.72pcts。
　　投資建議：公司作為干式變壓器龍頭，產(chǎn)能布局全球化，國(guó)內(nèi)?？凇⑽錆h、桂林、上海等以及在美國(guó)、墨西哥均有產(chǎn)能，海外市場(chǎng)打開(kāi)成長(zhǎng)空間，AIDC營(yíng)收增速亮眼，儲(chǔ)能逐步兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，且積極布局AI數(shù)智化生產(chǎn)及機(jī)器人，有望貢獻(xiàn)新動(dòng)能。我們預(yù)計(jì)2025/2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)8.22/10.33億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.79/2.25元。給予“推薦”評(píng)級(jí)?！?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；海風(fēng)市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。