>> 國(guó)海證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：反內(nèi)卷有望重估化工行業(yè)，亨利港天然氣、丙烯酸甲酯價(jià)格上漲-250831
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共60頁(yè) |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李永磊,董伯駿,仲逸涵 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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2025年8月28日，國(guó)海化工景氣指數(shù)為92.83，較8月21日下降0.02。
投資建議：
反內(nèi)卷有望重估中國(guó)化工行業(yè)，后續(xù)措施有望使全球化工行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張大幅放緩。中國(guó)化工行業(yè)具有充沛的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，一旦擴(kuò)張放緩，潛在股息率將大幅提升，有望實(shí)現(xiàn)從吞金獸到搖錢樹的轉(zhuǎn)變；同時(shí)，供給端的改變將帶來景氣度的止跌回升，化工標(biāo)的有望兼具高彈性和高股息的優(yōu)勢(shì)。
鉻鹽：當(dāng)前，為歐美AI數(shù)據(jù)中心提供發(fā)電供應(yīng)的燃?xì)廨啓C(jī)（天然氣發(fā)電機(jī)）訂單大幅增長(zhǎng)，供不應(yīng)求，商用飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)訂單量也大幅上升，歐美兩機(jī)整體產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，并加速引入中國(guó)供應(yīng)鏈，隨著產(chǎn)能瓶頸緩解，我們分析兩機(jī)上游的金屬鉻需求大幅提升，將帶動(dòng)鉻鹽需求提升。供給端，由于生產(chǎn)過程會(huì)產(chǎn)生含有六價(jià)鉻毒性物質(zhì)的廢渣，鉻鹽擴(kuò)能在全球范圍都受到嚴(yán)格管控。兩機(jī)需求增長(zhǎng)有望導(dǎo)致鉻鹽環(huán)節(jié)產(chǎn)生缺口，2028年鉻鹽有望出現(xiàn)25萬噸缺口，約當(dāng)年占總產(chǎn)量的23%。振華股份2024年具有26萬噸的鉻鹽產(chǎn)量，2025年上半年產(chǎn)量為14.7萬噸（以重鉻酸鈉計(jì)），為全球龍頭，有望充分受益。此外，從全球范圍看，中國(guó)化工優(yōu)勢(shì)企業(yè)的成本和效率優(yōu)勢(shì)已經(jīng)非常穩(wěn)固，龍頭企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了業(yè)績(jī)長(zhǎng)周期向上的階段。同時(shí)，對(duì)于部分供給端受限的行業(yè)，隨著需求的回升，這部分行業(yè)的景氣度有望持續(xù)提升，值得重點(diǎn)關(guān)注。重點(diǎn)關(guān)注四大機(jī)會(huì)：
1）低成本擴(kuò)張。主要公司包括但不限于：萬華化學(xué)、衛(wèi)星化學(xué)、揚(yáng)農(nóng)化工、農(nóng)藥制劑（潤(rùn)豐股份）、輪胎（賽輪輪胎、玲瓏輪胎、森麒麟、通用股份、貴州輪胎、風(fēng)神股份、三角輪胎、浦林成山等）、寶豐能源、華魯恒升、博源化工、復(fù)合肥（新洋豐、云圖控股、史丹利、芭田股份）、龍佰集團(tuán)、華峰化學(xué)、亞鉀國(guó)際等。
2）景氣度提升。鉻鹽（振華股份）、磷礦石（芭田股份、云天化、川恒股份）、輪胎設(shè)備（軟控股份）、制冷劑（巨化股份、東岳集團(tuán)、三美股份、永和股份）、民爆（廣東宏大、易普力、江南化工、高爭(zhēng)民爆、雪峰科技等）、滌綸長(zhǎng)絲（桐昆股份、新鳳鳴、恒逸石化）、磷礦石（云天化、川恒股份、芭田股份）、農(nóng)藥（揚(yáng)農(nóng)化工、潤(rùn)豐股份、利民股份、廣信股份、利爾化學(xué)）、芳烴（恒力石化、榮盛石化、東方盛虹）、螢石（金石資源）、粘膠短纖（三友化工）、不溶性硫磺（陽(yáng)谷華泰）、維生素（新和成、兄弟科技、浙江醫(yī)藥、花園生物、安迪蘇）、合盛硅業(yè)、錦綸（聚合順、臺(tái)華新材、華鼎股份）等。
3）新材料。關(guān)注下游的景氣度和突破情況，優(yōu)選增長(zhǎng)快、空間大、國(guó)產(chǎn)化率低的行業(yè)。電子化學(xué)品（陽(yáng)谷華泰、德邦科技、國(guó)瓷材料、萬潤(rùn)股份、圣泉集團(tuán)、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（藍(lán)曉科技）、PI膜（瑞華泰）、利安隆、中復(fù)神鷹、合成生物學(xué)（凱賽生物、華恒生物）、植物膠囊（山東赫達(dá)）、航空航天材料（振華股份、斯瑞新材、寶鈦股份）等。
4）高股息。央國(guó)企具有高分紅率、低負(fù)債率、穩(wěn)定ROE水平，且具有較好的資源優(yōu)勢(shì)和穩(wěn)固的競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)勢(shì)，我們看好高股息率化工央國(guó)企投資機(jī)會(huì)，主要包括中國(guó)石油、中國(guó)海油、中國(guó)石化、中國(guó)化學(xué)等企業(yè)。
我們?nèi)匀恢攸c(diǎn)看好各細(xì)分領(lǐng)域龍頭。
行業(yè)信息跟蹤
據(jù)Wind，截至8月29日，Brent和WTI期貨價(jià)格分別收于68.12和64.01美元/桶，周環(huán)比+0.49%和+0.38%。
重點(diǎn)漲價(jià)產(chǎn)品分析
本周（2025年8月22日-2025年8月29日，下同）美國(guó)天然氣價(jià)格上漲。因原料氣需求小幅上漲，疊加注庫(kù)速度不及預(yù)期，美國(guó)天然氣市場(chǎng)價(jià)格上漲。本周無水氫氟酸價(jià)格上漲。原料價(jià)格漲勢(shì)明顯，螢石粉的價(jià)格仍有繼續(xù)上漲的空間，無水氫氟酸生產(chǎn)成本有持續(xù)增加的可能，對(duì)于價(jià)格的支撐偏強(qiáng)。并且無水氫氟酸企業(yè)開工負(fù)荷較低，市場(chǎng)貨源也較前期收緊，企業(yè)惜售情緒明顯，預(yù)計(jì)無水氫氟酸價(jià)格仍存上漲的可能。本周丙烯酸甲酯市場(chǎng)震蕩上行運(yùn)行。丙烯酸甲酯工廠及持貨商隨行就市報(bào)盤，持貨商積極挺市，低價(jià)報(bào)盤減少，下游用戶剛需跟進(jìn)，市場(chǎng)商談重心震蕩上漲運(yùn)行。
重點(diǎn)標(biāo)的信息跟蹤
【萬華化學(xué)】據(jù)卓創(chuàng)資訊，8月29日，純MDI價(jià)格17900元/噸，環(huán)比8月22日持平；8月29日，聚合MDI價(jià)格15750元/噸，環(huán)比8月22日下降150元/噸。
本周國(guó)內(nèi)聚合MDI下游小單采購(gòu)。冰箱冷柜行業(yè)需求延續(xù)弱勢(shì)，大型工廠多為廠家直供戶；無甲醛板材膠黏劑、板材大廠、汽車行業(yè)需求弱穩(wěn)，這幾大行業(yè)多為國(guó)內(nèi)廠家直供客戶；管道保溫行業(yè)、中小冰箱廠、中小型膠黏劑廠、冷庫(kù)等行業(yè)小單采購(gòu)為主。本周國(guó)內(nèi)純MDI下游按需采購(gòu)。TPU開工在五成附近；鞋底開工在三至五成；漿料行業(yè)開工四到五成。本期氨綸開工負(fù)荷75%，環(huán)比下滑1個(gè)百分點(diǎn)。
本期氨綸開工負(fù)荷75%，環(huán)比下滑1個(gè)百分點(diǎn)。
【玲瓏輪胎】8月29日，泰國(guó)到美西港口海運(yùn)費(fèi)為4600美元/FEU，環(huán)比上周持平；泰國(guó)到美東港口海運(yùn)費(fèi)為4100美元/FEU，環(huán)比上周持平；泰國(guó)到歐洲海運(yùn)費(fèi)為3000美元/FEU，環(huán)比上周持平。
公司于2025年8月29日公布財(cái)報(bào)。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入1
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