>> 中泰證券-輕工制造及紡服服飾行業(yè)周報：推薦晶苑國際，持續(xù)提示潮玩布局機(jī)會-250831
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
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| 3291KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭美鑫,張瀟,鄒文婕 |
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2025/8/25-2025/8/29上證指數(shù)0.84%，深證成指4.36%，輕工制造指數(shù)-1.3%，在28個申萬行業(yè)中排名第25；紡織服裝指數(shù)-2.87%，在28個申萬行業(yè)中排名第28。輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅分別為：造紙（-0.19%），包裝印刷（-0.99%），家居用品（-1.52%），文娛用品（-3.14%）。紡織服裝指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅分別為：紡織制造（-2.51%），服裝家紡（-2.94%），飾品（-3.19%）。
持續(xù)關(guān)注新消費高景氣賽道，我們看好新消費泛潮玩。8月28日泡泡瑪特線上發(fā)售迷你版LABUBU和ROCKTHEUNIVERSE搪膠毛絨公仔，發(fā)售當(dāng)晚多個平臺均告售罄；8月29日小黃鴨德盈發(fā)布25H1業(yè)績，25H1收入8231萬港幣，同比+37%，期內(nèi)虧損1,165萬港幣，25H1公司IP授權(quán)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3844萬港幣，同比+46%。同時計劃收購潮玩公司HIDDENWOOO，HIDDENWOOO創(chuàng)始人黃嘉樂將出任小黃鴨德盈副總裁，負(fù)責(zé)潮玩業(yè)務(wù)，共同開發(fā)與銷售IP潮玩及衍生品。此次收購有助于公司擴(kuò)展IP矩陣、擴(kuò)充潮玩產(chǎn)品線、拓寬年輕消費市場，體現(xiàn)其深化潮玩領(lǐng)域布局的戰(zhàn)略意圖；此外，晨光股份本周發(fā)布25H1業(yè)績，晨光作為文具龍頭，雖短期業(yè)績承壓，但I(xiàn)P轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)有望逐步釋放。對于泛潮玩板塊，我們認(rèn)為：1）當(dāng)下需求增量的稀缺性，潮玩的優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造增量需求；2）乘方式擴(kuò)張的稀缺性：“情緒消費”最甜的機(jī)會來自“社交”，社交帶來群體需求共振×IP集中化×超級網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)=潮玩的乘方式增長商業(yè)模式；3）有業(yè)績，由于打開新需求及進(jìn)入新市場，頭部公司增長勢頭強(qiáng)勁，且估值和增速尚不匹配。建議關(guān)注：【泡泡瑪特】已具備可復(fù)制孵化IP能力和平臺價值，全球化網(wǎng)絡(luò)（供應(yīng)鏈+本地化孵化）將推動IP多元化，釋放長期增長潛力。【晨光股份】蟄伏龍頭煥新，IP轉(zhuǎn)型加速+校邊渠道替代品沖擊趨緩+渠道庫存低位；【小黃鴨德盈】戰(zhàn)略重大調(diào)整：城市樂園業(yè)務(wù)、泛潮玩零售兩大業(yè)務(wù)驅(qū)動高增?！静剪斂伞肯掳肽昵兰靶缕酚型铀?，隨著渠道管理能力優(yōu)化，女性向/全年齡段產(chǎn)品拓展有大空間。【實豐文化】下半年新品儲備充足帶來潛在催化?！緩V博股份】谷子及創(chuàng)意文具業(yè)務(wù)處于高增期，后續(xù)盜墓筆記、排球少年等IP產(chǎn)品有望帶來銷售高峰?！救A立科技】卡牌業(yè)務(wù)Q1因產(chǎn)品更新暫時下滑，Q2恢復(fù)增長，寶可夢卡牌增長可期。
紡織制造：華利集團(tuán)披露25H1快報，短期盈利能力受新產(chǎn)能爬坡擾動。華利集團(tuán)25H1實現(xiàn)營業(yè)收入126.6億元，同比+10.36%；歸母凈利潤16.6億元，同比-11.42%，由于較多的新工廠處于爬坡階段以及產(chǎn)能調(diào)配的安排，短期盈利能力有所承壓。重點推薦【晶苑國際】，建議低位關(guān)注份額具有持續(xù)提升能力的細(xì)分龍頭：1）重點推薦份額提升、盈利能力隨客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化及規(guī)模效應(yīng)釋放如期提升的【晶苑國際】；2）長線關(guān)注新客戶逐步放量，盈利能力有望隨新工廠爬坡修復(fù)的運動鞋制造龍頭【華利集團(tuán)】；同時關(guān)注【新澳股份】、【申洲國際】、【健盛集團(tuán)】、【南山智尚】、【興業(yè)科技】等。
家居：索菲亞公布25H1業(yè)績，利潤端有所承壓，下半年利潤修復(fù)可期。索菲亞25H1實現(xiàn)營業(yè)收入45.51億元，同比-7.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.19億元，同比-43.43%；扣非后歸母凈利潤4.29億元，同比-19.32%。公司整家戰(zhàn)略不斷深化，驅(qū)動客單價顯著提升；品牌矩陣優(yōu)化后定位清晰，為后續(xù)增長提供動力，行業(yè)承壓下仍具有一定韌性。軟體內(nèi)銷表現(xiàn)靚麗，提示軟體業(yè)績&估值修復(fù)的交易機(jī)會，存量更新需求主導(dǎo)下軟體率先受益，當(dāng)下國補線上+省補形式延續(xù)，利好標(biāo)品龍頭。軟體板塊推薦估值低位的軟體龍頭【喜臨門】、【顧家家居】，關(guān)注【敏華控股】、【慕思股份】。定制板塊推薦【索菲亞】、【歐派家居】、【志邦家居】。智能家居賽道建議關(guān)注【公牛集團(tuán)】、【好太太】、【瑞爾特】。
品牌服飾：安踏體育公布25H1業(yè)績，戶外品牌引領(lǐng)增長，持續(xù)深化全球化布局。報告期公司實現(xiàn)收入385.44億元，同增14.3%，若剔除去年同期AmerSports上市事項的一次性利得，歸母凈利潤為70.31億元，同增14.5%，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。建議關(guān)注1）京東奧萊開店短期有所遞延，但長期邏輯不變，看好線下特賣打開第二曲線的【海瀾之家】；2）功能性鞋服消費【安踏體育】、【李寧】、【361度】和【波司登】等；3）家紡龍頭【羅萊家紡】【富安娜】、【水星家紡】；4）細(xì)分賽道成長性突出、渠道數(shù)量&店效提升可期的【報喜鳥】、【比音勒芬】。
關(guān)注轉(zhuǎn)型新材料賽道的公司布局機(jī)會?！靖淮喝究棥块_啟“傳統(tǒng)+新興”的雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，未來將聚焦PEEK下游應(yīng)用，集中在半導(dǎo)體、醫(yī)療器械、人形機(jī)器人輕量化解決方案等產(chǎn)品。公司與行業(yè)深耕多年技術(shù)團(tuán)隊深度綁定，已設(shè)立全資子公司蕪湖富春高新技術(shù)有限公司，積極與國內(nèi)頭部客戶接觸?！久赡塞惿縌2主營業(yè)務(wù)預(yù)計有所反轉(zhuǎn)，投資半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，推動業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。通過其全資子公司廣東蒙娜麗莎投資管理有限公司，投資千萬元參與青島渾璞華芯十期創(chuàng)業(yè)投資基金。
反內(nèi)卷建議關(guān)注造紙行業(yè)及錦綸賽道機(jī)會：1）造紙：持續(xù)推薦文化紙林漿紙一體化優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大的【太陽紙業(yè)】，考慮紙漿價格企
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