>> 國投證券-通威股份(600438)龍臥西南靜待周期反轉(zhuǎn)，政策利好業(yè)績復(fù)蘇在望-250901
| 上傳日期： |
2025/9/1 |
大小： |
2666KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王倜,張?zhí)烊?/a> |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
起家飼料業(yè)務(wù)，跨界光伏領(lǐng)域多元發(fā)展：
截至2025年6月30日，公司擁有年飼料生產(chǎn)能力超過1300萬噸，高純晶硅年產(chǎn)能超過90萬噸，太陽能電池年產(chǎn)能超過150GW，組件年產(chǎn)能超過90GW，產(chǎn)品成本、質(zhì)量、效率世界領(lǐng)先，是全球領(lǐng)先的水產(chǎn)飼料企業(yè)及全球光伏行業(yè)重要的推動者。
主要產(chǎn)品規(guī)模、成本優(yōu)勢顯著：
硅料方面，2025年上半年，公司實現(xiàn)多晶硅銷售16.13萬噸，全球市占率約30%，位居行業(yè)第一，成本端硅耗降至1.04kg/kg.si以內(nèi)，業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先；電池銷量49.89GW，繼續(xù)保持全球第一，并實現(xiàn)累計出貨量突破300GW；組件銷售24.52GW，其中分布式出貨繼續(xù)保持國內(nèi)第一，公司海外市場上半年銷量5.08GW，繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，已在波蘭、羅馬尼亞、匈牙利等市場取得領(lǐng)先優(yōu)勢，成本端2025上半年單瓦非電池成本實現(xiàn)同比下降11%，優(yōu)化效果顯著。
多技術(shù)布局鞏固公司長期競爭力：
2024年，公司總投資28.82億元的通威全球創(chuàng)新研發(fā)中心投入運營，全面布局TOPCon、HJT、xBC、鈣鈦礦/晶硅疊層等主流技術(shù)。截至2025年6月30日，公司光伏板塊已共計獲得授權(quán)專利數(shù)量3069件。TNCG12組件功率達到778.5W，轉(zhuǎn)換效率達25.06%，刷新了TOPCon組件效率和功率紀錄。THC-G12異質(zhì)結(jié)全面積組件效率達到25.46%，TBC電池研發(fā)批次效率達到26.87%，鈣鈦礦晶硅疊層電池池效率已達34.69%，體現(xiàn)了公司對前沿技術(shù)的精準(zhǔn)把控。
投資建議：
我們預(yù)計公司2025-2027年的收入增速分別為-6.3%、25.3%、14.5%，凈利潤的增速分別為-23.7%、160.3%、39.8%，2026年實現(xiàn)業(yè)績扭虧；對應(yīng)2025-2027年EPS為-1.19、0.72、1.00元，對應(yīng)8月29日收盤市值的PE為-18.5、30.6、22.0倍。公司受益于供給側(cè)改革大趨勢，未來行業(yè)基本面反轉(zhuǎn)確定性高，具有長期投資價值，維持公司買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為23.70元。
風(fēng)險提示：
主要產(chǎn)品價格、毛利下降的風(fēng)險；行業(yè)主流技術(shù)迭代的風(fēng)險；下游裝機需求下滑的風(fēng)險等。
|
|
