>> 光大證券-通威股份(600438)2025年中報點評：硅料&電池銷量維持行業(yè)第一，組件海外市場銷售保持高速增長-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
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| 703KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年中報，2025H1實現(xiàn)營業(yè)收入405.09億元，同比-7.51%，實現(xiàn)歸母凈利潤-49.55億元，虧損幅度同比擴大；2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入245.75億元，同比+1.44%，實現(xiàn)歸母凈利潤-23.63億元，環(huán)比虧損幅度收窄。
硅料銷量全球市占率約30%，產(chǎn)品各項指標(biāo)維持行業(yè)領(lǐng)先。
2025H1公司實現(xiàn)多晶硅銷售16.13萬噸，全球市占率約30%保持行業(yè)第一，N型出貨比例達90%以上，硅耗降至1.04kg/kg.si以內(nèi)，蒸汽基本實現(xiàn)零消耗，同時產(chǎn)品質(zhì)量進一步提升，N型料體金屬降至0.1ppbw以內(nèi)，表金屬降至0.2ppbw以內(nèi)，顯著領(lǐng)先行業(yè)。
電池銷量穩(wěn)居行業(yè)第一，各類電池技術(shù)齊頭并進。
2025H1公司電池銷量49.89GW繼續(xù)保持全球第一，繼續(xù)深挖降本增效潛力，產(chǎn)品A級率、轉(zhuǎn)換效率、非硅成本等關(guān)鍵競爭力指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先。公司全面布局TOPCon、HJT、xBC、鈣鈦礦/晶硅疊層等主流技術(shù)：TOPCon方面，公司推出TNC2.0組件，標(biāo)準(zhǔn)尺寸的通威TNC-G12組件功率達到778.5W，轉(zhuǎn)換效率達25.06%；HJT方面，公司1GW中試線量產(chǎn)HJT組件批次平均功率超過755W；xBC方面，公司N型TBC電池研發(fā)批次效率達到26.87%，0BB-TBC組件功率達到665.7W，并儲備了低成本差異化TBC技術(shù)路線，將在下半年進行中試開發(fā)。
組件海外市場銷售持續(xù)保持高速增長，“漁光一體”電站業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。
2025H1公司實現(xiàn)組件銷售24.52GW，單W非電池成本實現(xiàn)同比下降11%，期間費用同比下降31%。公司保持國內(nèi)外組件市場開拓力度，其中國內(nèi)分布式出貨繼續(xù)保持第一，海外實現(xiàn)銷量5.08GW繼續(xù)保持高速增長，已在波蘭、羅馬尼亞、匈牙利等市場取得領(lǐng)先優(yōu)勢，并實現(xiàn)首單TNC2.0 G12R66雙玻訂單交付等突破性成果。公司穩(wěn)健推進“漁光一體”光伏電站開發(fā)，2025H1完成新增并網(wǎng)規(guī)模112.76MW，累計并網(wǎng)裝機規(guī)模達4.79GW，2025H1結(jié)算電量23.49億度，實現(xiàn)碳減排126.04萬噸。
維持“買入”評級：我們維持原盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年實現(xiàn)歸母凈利潤-30.34/19.30/49.42億元。公司作為硅料絕對龍頭產(chǎn)能規(guī)模及布局行業(yè)領(lǐng)先，未來市占率有望進一步提升，且在電池新技術(shù)/組件環(huán)節(jié)的布局也有望給公司盈利帶來額外增量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：光伏行業(yè)裝機不及預(yù)期；公司產(chǎn)能投放、產(chǎn)品銷售量不及預(yù)期；公司技術(shù)路線選錯或產(chǎn)能擴張無法緊跟趨勢；關(guān)稅政策變化風(fēng)險。
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