>> 華安證券-中國鋁業(yè)(601600)業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，中期分紅回饋股東-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 661KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許勇其,黃璽 |
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主要觀點：
中國鋁業(yè)發(fā)布2025年半年報
公司25H1實現(xiàn)營收1163.92億元，同比+5.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤70.71億元，同比+0.81%。單25Q2實現(xiàn)營收606.09億元，同比-1.87%，環(huán)比+8.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤35.33億元，同比-26.18%，環(huán)比-0.13%。業(yè)績波動主要受到公司原鋁、氧化鋁產(chǎn)銷量提升增利，以及自產(chǎn)煤炭毛利下降及貿(mào)易業(yè)務(wù)減利共同影響。
主要產(chǎn)品產(chǎn)量均有所提升，氧化鋁價格承壓
2025年上半年公司原鋁板塊收入759.46億元（同比+11.38%），氧化鋁板塊收入332.43億元（同比+5.75%）。產(chǎn)量方面，公司25H1冶金級氧化鋁、電解鋁、煤炭產(chǎn)量分別為860萬噸、397萬噸和661萬噸，同比分別增長4.88%、9.37%和3.61%。價格方面，電解鋁行業(yè)相對穩(wěn)定；氧化鋁25H1國內(nèi)期貨主力合約均價3192元/噸，同比-8.7%，隨著行業(yè)供應(yīng)壓力緩解，氧化鋁價格趨穩(wěn)。利潤方面，公司25H1原鋁板塊利潤81.05億元（同比+6.7%）；氧化鋁板塊利潤47.07億元（同比+26.7%），主要來自礦石自給率提升、產(chǎn)量提升和控制生產(chǎn)成本。
延續(xù)中期分紅，注重股東回報
截至25H1期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為46.88%，較年初下降1.23pcts。公司注重股東回報，2025年再次發(fā)布中期利潤分配方案，計劃按每股人民幣0.123元（含稅）向全體股東派發(fā)現(xiàn)金紅利。本次派息總額為人民幣21.10億元（含稅），約占公司2025年上半年歸母凈利潤的30%。
投資建議
我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為148.40/158.86/166.05億元（前值為140.3/155.3/174.5億元），對應(yīng)PE分別為9.08/8.48/8.11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
電解鋁和氧化鋁價格大幅波動；電力供應(yīng)不穩(wěn)定及電價超預(yù)期上漲；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等。
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