>> 招商證券-巨人網(wǎng)絡(luò)(002558)收入利潤雙增長，老游戲長青后續(xù)儲備新品豐富-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
顧佳,謝笑妍 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2025年中報，上半年營業(yè)收入16.62億元，同比增長16.47%；歸母凈利潤7.77億元，同比增長8.27%；二季度營業(yè)收入9.38億元，同比增長28.42%；歸母凈利潤4.29億元，同比增長17.49%。每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣1.50元。
收入利潤穩(wěn)步增長，新品上線有望逐步釋放貢獻。上半年公司各成熟產(chǎn)品線保持穩(wěn)健運營，自研新產(chǎn)品《超自然行動組》上線以來用戶和流水規(guī)模迅速增長，但因收入遞延因素，主要貢獻將于后續(xù)報告期內(nèi)逐步釋放。費用方面，上半年銷售費用率達35.8%，同比上升5.7pct，主要是廣告宣傳費及渠道費上升所致。期末公司合同負(fù)債達8.89億元，較24年末上升40%，主要來自確認(rèn)游戲遞延收入增加。
征途游戲長青，休閑競技賽道持續(xù)創(chuàng)新。上半年征途系列產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)秀，旗艦手游《原始征途》憑借小游戲版本正式上線并開啟二次推廣，實現(xiàn)用戶擴圈，首月新增用戶達586萬，上半年累計新增用戶突破2,000萬，今年月均流水穩(wěn)定維持在1億元水平；此外，休閑賽道新品《超自然行動組》于1月23日上線，憑借“中式微恐+多人合作”的差異化玩法迅速打開市場，二季度用戶規(guī)模與流水迅速增長，7月達成“同時在線人數(shù)突破100萬”重要里程碑，穩(wěn)居iOS游戲免費榜TOP5，iOS游戲暢銷榜最高位列TOP4；另一大DAU產(chǎn)品《球球大作戰(zhàn)》5月上線“霸屏挑戰(zhàn)”玩法，玩法日參與率大幅提升，上半年累計新進用戶數(shù)超1,100萬，小程序日活躍用戶超100萬；《太空殺》先后與“名偵探柯南”、“奶龍”等知名IP聯(lián)動，推出多種AI玩法，顯著提升用戶活躍和在線時長。海外方面，《Super Sus》活躍人數(shù)保持穩(wěn)定，持續(xù)深耕東南亞市場，印尼地區(qū)DAU創(chuàng)兩年以來新高，收入同比顯著增長。此外中國歷史題材SLG《五千年》及休閑競技類策略對抗游戲《口袋斗蛐蛐》均已取得版號。
全方位擁抱AI浪潮。AI技術(shù)研發(fā)層面，巨人網(wǎng)絡(luò)AI實驗室與阿里云將聚焦AIAgent（智能體）及高性能算力合作；游戲場景應(yīng)用層面，《太空殺》積極布局AI原生玩法，于2025年上線全新模式“殘局對決”，聯(lián)合阿里通義千問、騰訊混元、字節(jié)豆包等國內(nèi)主流大模型，打造行業(yè)首個“多用戶與AI智能體混合對抗”競技機制。此外，《原始征途》陪伴型AINPC“小師妹”接入DeepSeek-R1，擁有NPC性格、情緒和長期記憶，助力提升玩家粘性，已面向全量用戶開放。
維持“強烈推薦”投資評級。公司核心產(chǎn)品經(jīng)營韌性較強，疊加多款儲備游戲?qū)⒂?5H2上線，有望貢獻業(yè)績增量，我們預(yù)計公司25-27年營業(yè)收入分別為44.13/68.41/77.30億元，歸母凈利潤分別為20.56/31.96/37.15億元，對應(yīng)當(dāng)前股價市盈率分別為29.4/18.9/16.3倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：新游上線不及預(yù)期風(fēng)險、買量成本上升、研發(fā)進度不及預(yù)期風(fēng)險等
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