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公司發(fā)布25H1業(yè)績報(bào)告：
　　Q2：收入773.76億元（同比+10.39%），歸母凈利潤65.46億元（同比+16.02%）；扣非歸母凈利潤63.38億元（同比+14.81%）；
　　H1：收入1564.94億元（同比+10.22%），歸母凈利潤120.33億元（同比+15.59%）；扣非歸母凈利潤117.02億元（同比+15.18%）；
　　業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。
　　收入分析：內(nèi)銷受益國補(bǔ)/外銷新興市場貢獻(xiàn)彈性
　　分區(qū)域：H1收入同比內(nèi)銷/外銷分別+9%/+12%，其中Q2分別+10%/+11%、Q1分別+8%/+13%，Q2內(nèi)銷受益國補(bǔ)略加速；外銷分區(qū)域來看、H1北美/歐洲/南亞/東南亞/中東非地區(qū)分別同比+2%/+24%/+32%/+18%/+65%，新興市場貢獻(xiàn)彈性；
　　分產(chǎn)品：H1收入同比制冷產(chǎn)業(yè)+4%/空氣能源解決方案+13%/廚電產(chǎn)業(yè)+2%/洗護(hù)產(chǎn)業(yè)+8%/水產(chǎn)業(yè)+21%，空氣能源解決方案和水產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)增長。
　　分品牌：卡薩帝品牌H1同比20%+/Q1同比+20%+，Q2延續(xù)Q1較好增長。
　　利潤分析：數(shù)字化變革助降本提效
　　盈利能力：Q2毛利率28.4%同比+0.1pct，凈利率8.9%同比+0.5pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.2/+0.03/+0.1/+0.05pct；受益于供應(yīng)鏈及業(yè)務(wù)流程的降本提效和數(shù)字化變革，毛利率/銷售費(fèi)用率有所優(yōu)化。
　　余糧充足：報(bào)告期末合同負(fù)債57.11億元（Q1期末58.62億元），余糧仍足。
　　激勵(lì)積極：公司首次中期分紅，擬每10股派2.69元，對(duì)應(yīng)分紅率約20.8%。
　　投資建議：
　　我們的觀點(diǎn)：
　　公司Q2內(nèi)銷受益國補(bǔ)、外銷新興市場持續(xù)貢獻(xiàn)彈性，數(shù)字化變革成效顯現(xiàn)助降本提效，關(guān)注公司本土創(chuàng)新下新興市場挖潛+數(shù)字化提效潛力。50%分紅率下，25年公司對(duì)應(yīng)股息率4%。
　　盈利預(yù)測：根據(jù)公司最新業(yè)績表現(xiàn)，我們調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2025-2027年公司收入3069.45/3226.77/3363.52億元（前值3040.93/3165.02/3271.29億元），同比+7.3%/+5.1%/+4.2%，歸母凈利潤214.01/238.37/255.97億元（前值212.54/233.46/248.04億元），同比+14.2%/+11.4%/+7.4%；對(duì)應(yīng)PE 11.5/10.3/9.6X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)景氣度波動(dòng)，原材料成本波動(dòng)。