>> 國金證券-匠心家居(301061)Q2業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，品牌影響力逐步提升-250901
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 1054KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張楊桓,尹新悅,趙中平 |
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業(yè)績簡評
8月28日公司發(fā)布2025年中報，25H1實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為+39.29%/+51.38%/+66.54%到16.81/4.32/4.29億元。單25Q2來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別+40.26%/+44.73%/+68.06%到9.09/2.38/2.43億元。
經(jīng)營分析
25H1規(guī)模延續(xù)優(yōu)異增長，客戶持續(xù)擴張。產(chǎn)品角度，25年H1公司智能電動沙發(fā)/智能電動床/配件實現(xiàn)營收13.24/1.40/2.03億元，同比+41.57%/-13.33%/+115.19%，主系其在美國市場銷售情況較好?？蛻艚嵌?，25年上半年，公司新增客戶48家（美國45家），Q2增加22家。增加客戶中4位入選“前100位家具零售商”，在美客戶結(jié)構(gòu)量質(zhì)雙提。H1前十大客戶中有9家的采購金額實現(xiàn)同比9.63%至357.64%增長（3家>100%,1家>300%），對美零售商銷售收入占公司同期總營收的65.62%，美國市場零售渠道滲透率及貢獻度不斷增高。
毛利率提升顯著，費用控制優(yōu)異。2025年H1毛利率同比+5.18pct至38.4%，25Q2毛利率同比+6.29至39.42%。分產(chǎn)品來看，智能電動沙發(fā)/智能電動床/配件毛利率同比分別+4.83/+4.74/+10.56pct達38.47%/37.78%/38.04%，預(yù)計主因高附加值產(chǎn)品的銷售占比穩(wěn)步提升，帶動整體毛利率改善。費用率方面，25H1公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比+0.56/-0.20/-0.72pct至3.08%/2.56%/5.18%。其中，25Q2銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比-0.34/-1.32/+0.5pct至2.85%/2.41%/5.05%，整體費用管控優(yōu)異。此外，25年H1財務(wù)費用為0.43億元（24H1財務(wù)費用為0.49億元），主因匯兌損失減少和利息收入增加。
品牌影響力逐步提升，份額提升仍具較大空間。目前美國關(guān)稅風(fēng)險已逐步落地，公司積極應(yīng)對，公司越南產(chǎn)能已較為完善，并且美國缺乏相關(guān)的成熟供應(yīng)鏈及產(chǎn)業(yè)工人，后續(xù)外部環(huán)境風(fēng)險已相對較小。展望后續(xù)，在北美市場，公司品牌口碑逐步提升，美國獲客的“量”“質(zhì)”雙提升幫助公司有效打通頭部零售渠道，零售渠道滲透率和貢獻度持續(xù)增強，后續(xù)份額提升空間依然較大。在此過程中，店中店模式有望進一步支撐品牌影響力提升從而打開成長上限，經(jīng)營正循環(huán)逐步形成。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計公司25-27年EPS分別為4.17/5.17/6.22元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為24.62/19.84/16.49倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格大幅上漲；自主品牌推廣不暢；人民幣匯率大幅波動
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