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2025年上半年業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，在研項(xiàng)目快速推進(jìn)
　　2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.16億元（同比-11.93%，下文都是同比口徑），歸母凈利潤(rùn)4.09億元（-45.3%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.63億元（-52.48%），毛利率63.32%（+1.31pct），凈利率8.97%（-5.74pct）?？紤]公司創(chuàng)新藥進(jìn)展較快、研發(fā)投入較大，我們下調(diào)2025-2026年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)（原預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)為15.55/19.29億元），新增2027年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為11.64/12.50/13.14億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為34.2/31.8/30.3倍，考慮公司創(chuàng)新藥領(lǐng)域的積極進(jìn)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　在研項(xiàng)目進(jìn)展順利，研發(fā)費(fèi)用率有所提升
　　2025上半年公司研發(fā)投入6.49億元，同比增長(zhǎng)23.07%，占營(yíng)收比例為14.36%。HB0034達(dá)成關(guān)鍵臨床試驗(yàn)終點(diǎn)，2025年8月已納入CDE優(yōu)先審評(píng)品種名單并將于近期提交正式上市申請(qǐng)，有望于2026年第二季度獲批上市。HB0017產(chǎn)品中重度斑塊狀銀屑病適應(yīng)癥關(guān)鍵III期臨床試驗(yàn)患者隨訪接近收尾，強(qiáng)直性脊柱炎適應(yīng)癥的關(guān)鍵III期臨床試驗(yàn)快速推進(jìn)，該產(chǎn)品起效快，效果好，給藥周期長(zhǎng)，有望成為同類產(chǎn)品的BIC。HB0025聯(lián)合標(biāo)準(zhǔn)治療用于晚期或復(fù)發(fā)的子宮內(nèi)膜癌已正式向CDE遞交確證性III期臨床試驗(yàn)啟動(dòng)前會(huì)議申請(qǐng)，標(biāo)志著該項(xiàng)目即將步入III期臨床開發(fā)的關(guān)鍵階段；非小細(xì)胞肺癌的Ⅱ期臨床數(shù)據(jù)療效顯著，9月初將在濟(jì)南CSCO口頭公布臨床結(jié)果，有望年內(nèi)啟動(dòng)Ⅲ期臨床。此外。公司加強(qiáng)立項(xiàng)的新穎性，利用AI和廣泛的生物信息，前瞻性地布局立項(xiàng)潛在FIC和BIC項(xiàng)目，HB0056（TSLP/IL11）中重度哮喘適應(yīng)癥處于臨床一期階段，HB0052（CD73ADC）胰腺癌適應(yīng)癥處于臨床一期階段。2025上半年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為20.93%、15.94%、11.58%、2.16%，同比+1.29pct、+3.23pct、+3.00pct、+1.47pct。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)注冊(cè)不及預(yù)期、行業(yè)政策變化、匯率波動(dòng)、貿(mào)易環(huán)境惡化等。