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8月22日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾研討會上發(fā)言偏鴿，9月美聯(lián)儲降息可能性增加。維持有色金屬行業(yè)“推薦”評級。
　　鮑威爾杰克遜霍爾演講闡述對當前經(jīng)濟前景與通脹風險的看法，整體態(tài)度偏鴿。2025年8月22日，鮑威爾在杰克遜霍爾經(jīng)濟研討會上發(fā)表題為《經(jīng)濟前景與框架評估》的演講，闡述當前觀點并給出市場指引。演講內(nèi)容主要可以概括為三個方面：首先，由于當前經(jīng)濟前景和風險平衡的變化，美聯(lián)儲可能需要調(diào)整政策立場。第二，鮑威爾認為，關稅對通脹影響可能較為短暫，屬于一次性影響，其持續(xù)性還需要觀察。第三，盡管當前就業(yè)市場似乎處于平衡狀態(tài)，但鮑威爾認為這種平衡是在勞動力供需同時走弱、即平衡點下降背景下的特殊狀態(tài)，換言之就業(yè)市場和經(jīng)濟形勢下行風險正在增加。而一旦這些風險真正顯現(xiàn)，很可能迅速轉(zhuǎn)化為裁員規(guī)模的急劇擴大以及失業(yè)率的快速上升。
　　鮑威爾“轉(zhuǎn)鴿”，美聯(lián)儲9月降息可能性增加。實質(zhì)上，鮑威爾此次杰克遜霍爾發(fā)言表明美聯(lián)儲認為目前就業(yè)轉(zhuǎn)弱、經(jīng)濟下行風險加大，已經(jīng)成為充分就業(yè)和物價穩(wěn)定雙重目標中更需要關注的風險。當天，美聯(lián)儲還發(fā)布了修訂后的《長期目標與貨幣政策戰(zhàn)略聲明》，修訂要點包括取消“平均通脹目標制”，回歸靈活通脹目標等。整體而言，我們判斷美聯(lián)儲9月份降息可能性較大。但這并非板上釘釘，8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)對于降息決策仍比較重要，而9月后的進一步降息節(jié)奏也需要觀察美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的進展情況。
　　投資建議：鮑威爾公開態(tài)度“轉(zhuǎn)鴿”，降息可能性顯著增加，黃金、銅等金屬或迎來進一步上行。建議關注黃金龍頭紫金礦業(yè)（601899.SH）、赤峰黃金（600988.SH），在北美布局銅加工產(chǎn)能的海亮股份（002203.SZ）。
　　風險提示：金價高位震蕩；美國關稅緩和；海外利率波動風險；主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增長不及預期；海外地緣政治風險；數(shù)據(jù)引用風險。