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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告：
　　1）2025H1：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入161.42億元，同比+29.51%；毛利率42.17%，同比-3.33pct；歸母/扣非歸母凈利潤(rùn)32.08/31.81億元，同比+14.97%/+20.17%。
　　2）2025Q2：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.36億元，同比/環(huán)比+21.84%/-3.30%；毛利率41.29%，同比/環(huán)比-6.11/-1.73pct；歸母/扣非歸母凈利潤(rùn)16.27/16.11億元。
　　評(píng)論：
　　平臺(tái)化布局成效顯著，公司業(yè)績(jī)維持高增態(tài)勢(shì)。公司半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，刻蝕、薄膜、熱處理等成熟產(chǎn)品市占率穩(wěn)步提升，帶動(dòng)2025年上半年收入同比增長(zhǎng)29.51%至161.42億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.17%至31.81億元。分產(chǎn)品看，2025H1公司電子工藝裝備業(yè)務(wù)收入152.58億元，同比+33.89%，毛利率41.70%，同比-2.93pct；電子元器件業(yè)務(wù)收入8.68億元，同比-17.47%，毛利率50.43%，同比-6.96pct。其中，半導(dǎo)體刻蝕/薄膜沉積/熱處理/濕法設(shè)備上半年收入分別超50/65/10/5億元，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。展望未來(lái)，隨著公司平臺(tái)化布局持續(xù)深化及下游客戶需求釋放，業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)，平臺(tái)型龍頭持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣。公司作為國(guó)內(nèi)產(chǎn)品線全面布局的半導(dǎo)體設(shè)備龍頭之一，持續(xù)通過(guò)內(nèi)生研發(fā)與外延并購(gòu)?fù)貙捵o(hù)城河：1）內(nèi)生研發(fā)方面，公司2025年上半年研發(fā)投入達(dá)29.15億元，同比增長(zhǎng)30.01%，于2025年3月正式發(fā)布多款12英寸離子注入設(shè)備；同時(shí)，立式爐、PVD設(shè)備雙雙迎來(lái)第1000臺(tái)交付里程碑，產(chǎn)品成熟度與市場(chǎng)認(rèn)可度持續(xù)提升。2）外延并購(gòu)方面，公司于2025年上半年完成對(duì)芯源微的收購(gòu)，持有其17.87%股份并取得控制權(quán)。芯源微是國(guó)內(nèi)涂膠顯影設(shè)備龍頭，與公司現(xiàn)有刻蝕、薄膜等產(chǎn)品線形成強(qiáng)力互補(bǔ)，未來(lái)有望在研發(fā)、供應(yīng)鏈及客戶資源上實(shí)現(xiàn)全面協(xié)同。
　　國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，龍頭廠商有望深度受益。在當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)下，半導(dǎo)體設(shè)備作為戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，國(guó)產(chǎn)化需求迫切，下游晶圓廠積極配合國(guó)產(chǎn)設(shè)備驗(yàn)證導(dǎo)入，為國(guó)內(nèi)設(shè)備廠商提供了廣闊的成長(zhǎng)空間。公司作為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備平臺(tái)型龍頭企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋刻蝕、薄膜沉積、熱處理、清洗、涂膠顯影、離子注入等多個(gè)核心工藝環(huán)節(jié)，工藝覆蓋度及市場(chǎng)份額在國(guó)內(nèi)廠商中處于領(lǐng)先地位。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)晶圓廠產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張及公司新產(chǎn)品的不斷推出和驗(yàn)證，公司有望充分受益于市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)及份額的顯著提升。
　　投資建議：考慮到芯源微自2025年6月30日并表，我們將公司2025-2027年收入預(yù)測(cè)由391.86/480.98/581.23億元上調(diào)為395.09/501.46/602.21億元，將公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由76.26/94.90/121.05億元調(diào)整為73.49/96.13/121.08億元，對(duì)應(yīng)EPS為10.18/13.32/16.78元，結(jié)合公司歷史估值區(qū)間及行業(yè)平均估值水平，給予2026年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為466.2元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)變化；下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；新品拓展不及預(yù)期