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事件描述
　　公司發(fā)布2025年中報(bào)，2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.39億元，同增16.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.98億元，同減1.15%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.97億元，同增4.72%。
　　l事件點(diǎn)評(píng)
　　單Q2業(yè)績(jī)承壓，主要受EPC項(xiàng)目中止+政府補(bǔ)貼減少影響。分季度來(lái)看，公司2025Q1、Q2分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.98、8.41億元，同比增速分別為24.0%、10.9%；歸母凈利潤(rùn)1.16、0.82億元，同比增速分別為36.6%、-29.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.04、0.93億元，同比增速分別為20.6%、-8.7%。公司Q2業(yè)績(jī)承壓，主要系：1）山東某新能源EPC項(xiàng)目受政策影響停止建設(shè)，前期支出一次性計(jì)入成本，影響凈利潤(rùn)約1250萬(wàn)元；2）獲得的政府扶持資金同比減少約1700萬(wàn)元。
　　防爆內(nèi)冷外熱，廠用外貿(mào)收入已超內(nèi)貿(mào)，增速亮眼。分板塊來(lái)看，2025H1廠用板塊，內(nèi)貿(mào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.71億元，同比下滑20%，外貿(mào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.41億元，同比增長(zhǎng)53.7%。能源板塊中，礦用防爆實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.3億元，同比下滑10%，新能源EPC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.87億元，同比增長(zhǎng)126%。專業(yè)照明實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9200萬(wàn)元，同比下滑3%。
　　毛利率、費(fèi)用率同比均明顯下降。盈利能力方面，2025H1公司毛利率同減5.45pct至47.14%，其中，防爆板塊毛利率56%，同比基本持平；新能源EPC業(yè)務(wù)毛利率7.4%，同比下滑13pct；專業(yè)照明毛利率59.3%，同比增長(zhǎng)2.2pct。費(fèi)用率方面，2025H1公司期間費(fèi)用率同減3.39pct至33.77%，其中銷售費(fèi)用率同減1.91pct至23.86%；管理費(fèi)用率同減1pct至5.48%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增0.35pct至-0.06%；研發(fā)費(fèi)用率同減0.83pct至4.49%。
　　深化國(guó)際市場(chǎng)布局，沙特子公司即將貢獻(xiàn)增量。公司通過(guò)設(shè)立海外運(yùn)營(yíng)中心和合資公司加速國(guó)際化布局，目前已在歐洲、中東、東南亞等地設(shè)立多個(gè)國(guó)際運(yùn)營(yíng)中心，沙特合資子公司于2024年9月正式成立，目前正在推進(jìn)多個(gè)核心用戶的合格供應(yīng)商入圍和市場(chǎng)拓展工作，有望下半年開(kāi)始形成業(yè)務(wù)。
　　l盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為42.53、45.16、47.53億元，同比增速分別為7.28%、6.19%、5.26%；歸母凈利潤(rùn)分別為5.1、6.07、6.63億元，同比增速分別為10.29%、19.12%、9.18%。公司2025-2027年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)PE估值分別為13.64、11.45、10.49，考慮到公司防爆電器海外市場(chǎng)持續(xù)高增，存在防爆機(jī)器人期權(quán)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　l風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)