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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營收39.45億元，同比+27.46%；歸母凈利潤5.58億元，同比+33.06%；扣非后歸母凈利潤5.38億元，同比+36.95%。公司25Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收21.86億元，同比+28.15%，環(huán)比+24.28%；歸母凈利潤3.08億元，同比+30.86%，環(huán)比+22.88%。
　　事件點(diǎn)評(píng)：
　　公司通信線纜業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗，高速通信線產(chǎn)品快速起量。2025H1公司通信線纜產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收12.46億元，同比+62.46%，主要子公司惠州樂庭智聯(lián)實(shí)現(xiàn)營收12.62億元、凈利潤1.28億元，占公司整體營收31.98%。公司作為國內(nèi)高速通信線纜龍頭，公司受益于下游英偉達(dá)AI產(chǎn)品帶來的銅互連需求，子公司樂庭所產(chǎn)高速線供給安費(fèi)諾、豪利士、莫仕、泰科等國際客戶及立訊、英飛聯(lián)等國內(nèi)多家連接器廠商。2025上半年，公司單通道224G高速通信線產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定交付，25H1公司高速通信線營業(yè)收入4.66億元，同比增長397.80%。同時(shí)公司重點(diǎn)聚焦高速產(chǎn)品生產(chǎn)效率和產(chǎn)品良率，后續(xù)隨著更多設(shè)備交付投產(chǎn)，高速線產(chǎn)品產(chǎn)能將大幅提升。隨著超節(jié)點(diǎn)技術(shù)滲透率的提升，除AWS自研Trainium2/3芯片、谷歌自研TPU外，AMD、MTIA（META自研ASIC）下一代芯片也有望采用銅連接線背板設(shè)計(jì)，國內(nèi)昇騰910C更是標(biāo)配高速線模組，銅連接有望看到更大的市場空間且頭部優(yōu)勢增強(qiáng)。展望2026年，英偉達(dá)在GTC2025上展示的Vera Rubin NVL144（實(shí)際為72個(gè)GPU封裝）顯示，NVLINK升級(jí)為6代，帶寬較NVL72翻倍達(dá)到260TB/s，因此銅連接使用量有望翻倍。
　　公司新能源業(yè)務(wù)增速較快，電子材料產(chǎn)品穩(wěn)中有增。1）新能源汽車業(yè)務(wù)：公司新能源產(chǎn)品25H1實(shí)現(xiàn)營收7.12億元，同比+26.26%，公司持續(xù)鞏固國標(biāo)直流充電槍的市場領(lǐng)先地位，完善液冷、風(fēng)冷等大電流充電槍產(chǎn)品序列，加大歐標(biāo)、美標(biāo)充電槍產(chǎn)品的市場布局。2）電子材料：公司電子材料產(chǎn)品25H1實(shí)現(xiàn)營收13.33億元，同比+12.99%，公司深挖現(xiàn)有行業(yè)市場配套機(jī)會(huì)開拓核電、汽車、軌交、醫(yī)療等高端領(lǐng)域市場。3）電力產(chǎn)品：公司電力材料產(chǎn)品25H1實(shí)現(xiàn)營收4.87億元，同比+15.52%，營收增長一方面受益于電網(wǎng)投資和新能源發(fā)電需求的增長，另一方面，公司一站式電氣解決方案提高競爭優(yōu)勢，持續(xù)深化電纜附件產(chǎn)品在輸配電、軌道交通、核電、新能源發(fā)電等重點(diǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用布局以及海外市場延伸，擴(kuò)大市場覆蓋面。
　　盈利預(yù)測和投資建議：我們認(rèn)為隨著GB200/300機(jī)柜出貨量環(huán)比快速爬升，公司高速通信線收入、毛利將大幅增長，更多的超節(jié)點(diǎn)客戶和H股發(fā)行（或帶來流動(dòng)資金用于擴(kuò)產(chǎn)）顯示出銅連接供需兩旺的產(chǎn)業(yè)趨勢。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027歸母凈利潤分別為12.9/19.4/26.3億元，暫不考慮H股新股發(fā)行，對應(yīng)EPS分別為1.02/1.54/2.09，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：無實(shí)控人公司治理穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)以及部分股東減持風(fēng)險(xiǎn)；英偉達(dá)GB200機(jī)柜發(fā)貨量不及預(yù)期導(dǎo)致高速通信線訂單下滑風(fēng)險(xiǎn)；Rubin Kyber機(jī)柜Scaleup技術(shù)路線改變銅連接需求下降風(fēng)險(xiǎn)；高速通信線競爭格局惡化毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)；新能源充電樁基建空間逐漸飽和需求下降風(fēng)險(xiǎn)；電網(wǎng)電力行業(yè)投資額下行風(fēng)險(xiǎn)。