>> 中泰證券-華新水泥(600801)25中報點評：盈利能力大幅提升，尼日利亞項目落地-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大?。?/td>
| 240KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫穎,萬靜遠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年半年報，25H1公司實現(xiàn)營收160.47億元，同比-1.17%；歸母凈利潤11.03億元，同比+51.05%；扣非歸母凈利潤10.70億元，同比+57.29%。
25Q2公司實現(xiàn)營收88.85億元，同比-2.94%；歸母凈利潤8.70億元，同比+57.22%；扣非歸母凈利潤8.34億元，同比+57.84%。
海外業(yè)務(wù)量價齊升。25年上半年公司海外業(yè)務(wù)保持較快增長，水泥熟料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入41.28億元，同比+15.37%，銷量839萬噸，同比+10.41%，單噸售價由去年同期471元增長至492元。分地區(qū)看，非洲地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入21.36億元，同比+21.51%，凈利潤1.60億元，同比-5.05%；亞洲地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入22.04億，凈利潤4.74億元，同比+44.14%；美洲地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入1.56億元，凈利潤0.21億元。截至2025年中，公司已在塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦、烏茲別克斯坦、柬埔寨、尼泊爾、坦桑尼亞、贊比亞、馬拉維、南非、莫桑比克、阿曼、津巴布韋等12個海外國家建有生產(chǎn)基地，公司海外運營水泥粉磨產(chǎn)能已達2470萬噸/年；另還有馬拉維2000噸/日水泥熟料生產(chǎn)線、莫桑比克棟多3000噸/日水泥熟料生產(chǎn)線等在建項目，在建熟料產(chǎn)能合計約155萬噸/年。
盈利能力大幅改善。上半年水泥熟料因銷售價格較上年同期上漲26元/噸至330元/噸，成本較上年同期下降11元/噸至230元/噸；骨料業(yè)務(wù)因銷售均價下滑5元/噸至36元/噸，成本下降3元/噸至19元/噸；混凝土業(yè)務(wù)因銷售價格下降7元/方至261元/方，成本下降10元/方至227元/方。上半年，水泥熟料、骨料及混凝土的毛利率分別為30.23%、47.91%及13.12%，而去年同期則分別為20.71%、47.41%及11.61%。
尼日利亞項目收并購落地。8月29日，公司公告完成對尼日利亞項目83.81%的股權(quán)交割，交易對價7.74億美元。交割完成后，標的公司成為本公司間接全資子公司，將納入公司合并報表范圍。
籌劃境外子公司分拆上市。9月1日，公司公告正籌劃將旗下全部實際經(jīng)營的境外資產(chǎn)整合至新設(shè)立的境外子公司并推動其在境外證券交易所分拆上市，旨在拓寬融資渠道、整合資源以提升整體經(jīng)營能力與國際競爭力，分拆后公司仍將保持對該子公司的控制權(quán)且其繼續(xù)納入合并報表。
投資建議及盈利預(yù)測：公司國內(nèi)水泥業(yè)務(wù)盈利邊際修復(fù)，海外產(chǎn)能持續(xù)擴張，疊加非水泥業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，長期盈利成長可期。綜合考慮尼日利亞項目完成交割以及公司境外資產(chǎn)擬拆分上市，我們調(diào)整2025-2027年公司歸母凈利潤為26.73、32.53、35.50億元（前次預(yù)測2025-2027年公司歸母凈利為25.8、30.6、33.2億元），當前股價對應(yīng)PE分別為12.7、10.4、9.5倍，對應(yīng)PB分別1.1、1.0、0.9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期、國內(nèi)水泥錯峰協(xié)同不及預(yù)期、原燃料成本波動、公司海外擴張不及預(yù)期、匯率波動及其他國際化經(jīng)營風(fēng)險等。
|
|
