>> 申萬宏源-韻達股份(002120)持續(xù)控本降費，靜待利潤改善-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大小： |
476KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
閆海,王易,范晨軒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：韻達股份發(fā)布2025年中報。2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入248.33億元，同比增長6.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.29億元，同比下降49.19%，業(yè)績低于預期。
25年上半年公司持續(xù)發(fā)揮規(guī)模效應，控本降費，優(yōu)化資產結構。25H1公司單票分揀成本為0.28元，同比下降3分錢，單票運輸成本為0.31元，同比下降8分錢，單票費用為0.08元，同比下降2分錢，公司控本降費效果明顯，看好下半年規(guī)模效應下成本繼續(xù)釋放。25H1公司資產負債率為46.7%，相比24年持續(xù)優(yōu)化。
上半年受價格戰(zhàn)影響利潤承壓，下半年利潤有望改善。25H1公司快遞業(yè)務量為127.26億票，同比增長16.5%，單票利潤為0.04元/票，同比下滑0.05元/票，主要是由于上半年行業(yè)競爭加劇所致。公司堅持高質量發(fā)展戰(zhàn)略，不斷整合彈性網(wǎng)絡資源，打造數(shù)字賦能的高效網(wǎng)絡，同時公司持續(xù)賦能網(wǎng)點均衡發(fā)展，構建網(wǎng)絡協(xié)同的共贏生態(tài)，未來利潤有望持續(xù)改善。
下調盈利預測，維持“增持”評級。8月快遞反內卷下產糧區(qū)價格修復，但上半年行業(yè)競爭激烈，公司利潤受到較大影響?；诖?，我們下調公司25-27年單票收入假設及盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤預測分別為15.13/17.13/19.14億元（原25-27E預測為20.05/22.44/25.16億元），分別同比-21.0%/+13.2%/+11.7%，對應PE分別為15x/13x/12x，行業(yè)內可比公司圓通速遞、申通快遞、順豐控股25年平均估值高于韻達股份，維持“增持”評級。
風險提示：加盟網(wǎng)絡波動；行業(yè)價格競爭程度超預期；快遞需求下降；行業(yè)格局發(fā)生重大變化；用工成本上升。
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