>> 申萬宏源-韻達股份(002120)成本管控優(yōu)異，增持彰顯信心-250513
| 上傳日期： |
2025/5/14 |
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| 497KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
閆海,王易,范晨軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：韻達股份發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入485.43億元，同比增長7.92%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤19.14億元，同比增長17.77%；2025年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入121.89億元，同比增長9.26%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.21億元，同比下降22.15%。業(yè)績整體符合預(yù)期。
24年公司穩(wěn)健經(jīng)營，核心成本費用持續(xù)下降。2024年公司累計完成快遞業(yè)務(wù)量237.83億票，同比增長26.14%，高于行業(yè)平均增速4.64個百分點，業(yè)務(wù)量增速穩(wěn)健。2024年，公司單票核心運營成本同比下降21.91%；四項費用規(guī)模下降3.18億元，同比下降比例為13.85%，主要得益于：1）網(wǎng)絡(luò)賦能方面：公司積極采取多種措施加強對加盟商的管理賦能，收集一線意見，幫助網(wǎng)絡(luò)切實解決問題和難點，形成標準制度流程，穩(wěn)步做好快遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的顆粒度完善工作，增強網(wǎng)絡(luò)的健康度；2）持續(xù)進行標準化能力建設(shè)?？偛繝款^梳理并更新迭代部分流程制度，通過標準化讓經(jīng)營決策有效落實在業(yè)務(wù)一線，顯著提高了各項工作效率和決策效率；3）全鏈路構(gòu)建“1+N+AI”的多層次科技能力優(yōu)勢。
25Q1件量延續(xù)修復(fù)，股東增持彰顯信心。25Q1公司完成業(yè)務(wù)量60.76億件，同比增長23%，單票利潤為0.05元/票，同比下滑0.03元/票，主要是由于行業(yè)競爭加劇所致。公司堅持高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略，不斷平衡總部與網(wǎng)點利益，積極布局末端驛站網(wǎng)點、網(wǎng)格倉及集包倉，未來有望持續(xù)改善。控股股東上海羅頡思投資管理有限公司計劃6個月內(nèi)增持韻達股份，計劃增持金額為人民幣10,000-20,000萬元，彰顯公司信心。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。據(jù)國家郵政局披露數(shù)據(jù)，2025Q1快遞行業(yè)單價同比下降9%，行業(yè)競爭較為激烈，單價整體下滑下公司單票利潤存在一定不確定性，因此我們調(diào)整25-26年核心假設(shè)，假設(shè)韻達股份25-26年單票收入分別為1.94/1.91元/票（原假設(shè)為2.32/2.40元/票），同時公司通過精益管理降本增效，規(guī)模效應(yīng)下成本有進一步下降的空間，我們調(diào)整公司25-26年單票成本假設(shè)，假設(shè)25-26年公司單票運輸成本分別為0.33/0.32元/票（原假設(shè)為0.47/0.46元/票），單票分撥成本分別為0.23/0.21元/票（原假設(shè)為0.28/0.24元/票），基于以上假設(shè)，我們調(diào)整公司25-26年盈利預(yù)測，新增27年盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年公司歸母凈利潤分別為20.05/22.44/25.16億元（原25-26年預(yù)測值為24.98/28.44億元），同比增速分別為4.8%/11.9%/12.1%，對應(yīng)當前PE倍數(shù)10x/9x/8x?？杀裙緢A通速遞、申通快遞25年平均PE估值倍數(shù)為12x，高于韻達股份25年P(guān)E估值，維持“增持”評級。
風險提示：加盟網(wǎng)絡(luò)波動；行業(yè)價格競爭程度超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟下行，快遞需求下降；行業(yè)格局發(fā)生重大變化；用工成本上升。
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