>> 浙商證券-韻達(dá)股份(002120)2024年報(bào)及2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：2024年歸母凈利潤同比+17.8%，夯實(shí)網(wǎng)絡(luò)根基，成本優(yōu)化顯效-250428
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 757KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2024年報(bào)及2025年一季報(bào)業(yè)績(jī)：
2024年年報(bào)：2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入485.43億元，同比+7.92%；歸母凈利潤19.14億元，同比+17.77%；快遞服務(wù)收入478.87億元，同比增長10.64%，快遞服務(wù)毛利率為9.29%，同比上升0.77個(gè)百分點(diǎn)。2024年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為50.87億元，同比增長50.18%。
2025Q1：25Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入121.89億元，同比+9.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.21億元，同比-22.15%。
2025夯實(shí)快遞服務(wù)根基，鞏固成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)
2024年單票情況：1）2024年價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍相對(duì)激烈，2024年公司單票快遞收入為2.01元，同比下降0.28元，降幅為12.3%；2）24年單票快遞成本為1.83元，同比下降0.27元，降幅為13.0%；其中單票運(yùn)輸成本0.36元，較去年同期下降0.14元，降幅為28%；單票分揀操作成本0.32元，較去年同期下降0.05元，降幅為13.9%；單票派送成本1.13元，較2023年同期下降0.08元，降幅為6.8%。根據(jù)公司年報(bào)2024年公司單票核心運(yùn)營成本同比下降0.19元，降幅為21.9%。2024年公司單票費(fèi)用為0.08元，同比下降0.04元，降幅為31.7%。3）24年實(shí)現(xiàn)單票歸母凈利潤0.08元，同比下降0.01元，降幅為6.6%。
25Q1單票情況：1）2025年以來行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，根據(jù)公司披露的月度經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們測(cè)算25Q1單票快遞收入約1.98元，同比24Q1下降0.22元，降幅為10%。2）25Q1實(shí)現(xiàn)單票歸母凈利潤0.05元，同比下降0.03元，降幅為37%。
網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不斷夯實(shí)，數(shù)字化多元賦能
2024年，公司完成快遞量237.83億件，同比增長26.1%，高于行業(yè)平均增速4.64個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)份額達(dá)13.6%。25Q1公司完成快遞業(yè)務(wù)量60.76億件，同比+22.9%；市占率為13.5%。截至2024年末公司各類門店驛站等末端資源9.5萬余個(gè)，同比增長2,000余個(gè)。公司通過構(gòu)建多種模式相結(jié)合、互為補(bǔ)充的末端投遞服務(wù)新格局，一方面，既能向客戶提供分層的多元化、商業(yè)化服務(wù)，服務(wù)能力持續(xù)躍升，用戶多元化消費(fèi)需求不斷得到滿足；另一方面，又極大提高末端服務(wù)效率，有效降低快遞小哥的單票履約工時(shí)。
2024年，公司科技投入與創(chuàng)新工作不斷迭代，目前正構(gòu)建“1+N+AI”的多層次科技戰(zhàn)略，即基于一個(gè)“強(qiáng)大的數(shù)字化能力”和全網(wǎng)全鏈路的業(yè)務(wù)場(chǎng)景，構(gòu)建一個(gè)多層次的數(shù)據(jù)管理、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)決策和數(shù)據(jù)應(yīng)用體系，并積極擁抱嫁接人工智能技術(shù)，來賦能、提升公司經(jīng)營和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)工作。公司將數(shù)字化的經(jīng)營思路從管理層面進(jìn)一步應(yīng)用到經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)層面，從總部到省區(qū)、網(wǎng)點(diǎn)、快遞小哥、客戶，貫穿業(yè)務(wù)全鏈路，貼近用戶需求，完善了省區(qū)經(jīng)營管家、客戶管家、網(wǎng)點(diǎn)管家、快遞員攬派四大數(shù)字化經(jīng)營工具，滿足商家、客戶和消費(fèi)者多元化的服務(wù)需求。
盈利預(yù)測(cè)
我們預(yù)計(jì)2025年行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿。^部份額訴求強(qiáng)烈，疊加公司網(wǎng)點(diǎn)管理有待進(jìn)一步改善，我們預(yù)計(jì)韻達(dá)股份2025-2027年歸母凈利潤分別為19.8、23.1、26.3億元，對(duì)應(yīng)PE分別為10.1、8.6倍、7.6倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)增速低于預(yù)期，快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化。
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