>> 浙商證券-力勤資源(02245.HK)中報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績同比大增，火法項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)-250901
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大小： |
612KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
沈皓俊,王南清 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
公司發(fā)布2025半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入181.5億元，同比增長+66.8%；歸母凈利潤14.3億元，同比+143.0%；2025H1實(shí)現(xiàn)毛利35.8億元，同比+95.9%。
HPAL濕法冶煉項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)，成本優(yōu)勢(shì)顯著
公司HPAL項(xiàng)目三期6條產(chǎn)線已全面達(dá)產(chǎn)，年產(chǎn)能12萬金屬噸鎳鈷化合物和1.4萬金屬噸鈷。公司鎳鈷化合物業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入70.7億元，同比增長86.7%，毛利28.1億元，同比增長87%。得益于HPAL項(xiàng)目滿產(chǎn)及鈷價(jià)上漲，毛利率穩(wěn)定在39.7%的高位。公司濕法采用全球領(lǐng)先的第三代高壓酸浸技術(shù)，具備快速達(dá)產(chǎn)、能耗低、成本全球領(lǐng)先等優(yōu)勢(shì)，長期處于全球成本曲線最左端。產(chǎn)品涵蓋MHP、硫酸鎳、硫酸鈷及電積鈷，已與全球主流電池材料企業(yè)簽訂長單，穩(wěn)定對(duì)接新能源市場(chǎng)。
印尼自產(chǎn)鎳鐵投產(chǎn)，毛利貢獻(xiàn)大幅增長
公司火法項(xiàng)目設(shè)計(jì)共20條RKEF生產(chǎn)線，總設(shè)計(jì)年產(chǎn)能28萬金屬噸鎳鐵。其中，一期HJF項(xiàng)目（參股）年產(chǎn)能9.5萬噸，已穩(wěn)定運(yùn)行；二期KPS項(xiàng)目（控股）年產(chǎn)能18.5萬噸，目前一標(biāo)段4條產(chǎn)線已投產(chǎn)并貢獻(xiàn)利潤，剩余8條產(chǎn)線正推進(jìn)，預(yù)計(jì)2026年全部建成并投產(chǎn)。公司鎳鐵收入26億元，同比增長354%。毛利端鎳鐵毛利達(dá)3.9億元，同比增加8850%，公司鎳鐵毛利率達(dá)15.1%。
公司擁有穩(wěn)定的核心上游資源供應(yīng)和優(yōu)質(zhì)客戶
公司通過長期戰(zhàn)略合作確保資源穩(wěn)定，與印度尼西亞合作伙伴在奧比島合作運(yùn)營HPAL濕法冶煉及RKEF火法冶煉項(xiàng)目，由其旗下礦山提供專屬鎳礦供應(yīng)，實(shí)現(xiàn)礦冶一體化布局；在菲律賓，與亞洲鎳業(yè)、CTP等企業(yè)保持十年以上合作關(guān)系，持續(xù)為貿(mào)易業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定資源。伴隨HPAL項(xiàng)目產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，公司進(jìn)一步深化與全球主流前驅(qū)體和正極材料企業(yè)的戰(zhàn)略合作，簽訂多項(xiàng)長單協(xié)議，為新能源業(yè)務(wù)增長提供確定性支撐。
盈利預(yù)測(cè)與估值
由于公司鎳鈷化合物收入大增，且成本持續(xù)下降，毛利率維持高位等因素，上半年業(yè)績同比大增。我們上調(diào)公司業(yè)績，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別達(dá)27.0億、29.9億、32.8億，分別同比增長52.4%、10.5%、9.7%。公司憑借自身成本優(yōu)勢(shì)仍然保持行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力，且火法項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，未來成長性明顯，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
鎳價(jià)格大幅波動(dòng)，公司項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，新能源汽車銷量不及預(yù)期。
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