>> 國泰君安期貨-股指基差系列：風偏下行，期現(xiàn)正套錄得可觀收益-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 1844KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
虞堪,李宏磊 |
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報告導讀：
8月國內(nèi)政策力度邊際收斂，地緣方面表現(xiàn)平靜，指數(shù)的主要動力來自于場內(nèi)普遍的“九三共識”、機構(gòu)抱團行為以及杠桿資金的持續(xù)流入。融資資金8月份累計凈流入超過2700億，月增幅僅次于2015年，同時全A成交量迅速放大，“九三共識”基調(diào)下，各寬基均錄得924以來最強月線，小微盤行情有所休整，而主題更加集中、國產(chǎn)科技崛起邏輯更加清晰的雙創(chuàng)指數(shù)領(lǐng)跑主要寬基。
各品種基差整體較7月末小幅上行，月末各品種基差快速回落導致月度上行幅度收窄，歷史分位數(shù)略有上升。期貨視角的風險偏好下降這一特征在8月份進一步強化，在基差隨指數(shù)上漲而上行期間阻力加大，標的指數(shù)和基差之間呈現(xiàn)更加頻繁的背離，甚至有外溢至IH和IF品種的跡象，同時日內(nèi)1min頻率各品種的分歧亦加大，表明期貨市場暗含的風險偏好進一步下降。
產(chǎn)品端來看，（1）指數(shù)類產(chǎn)品規(guī)模保持穩(wěn)中有降的趨勢，產(chǎn)品新發(fā)總數(shù)量基本穩(wěn)定；（2）8月出現(xiàn)年化成本5%-6%的極佳對沖窗口期，對沖資金開倉壓制基差回落，中性策略8月回撤較大，但業(yè)績前景較好；（3）CTA策略在股指收益兌現(xiàn)后，8月末最后一周凈多頭大幅下降，面對短期行情的回調(diào)風險，態(tài)度轉(zhuǎn)向防守。
8月空頭對沖錄得一定收益，季月合約收益更高，相反地，期貨多頭增強為負超額。我們曾在周報中提示期現(xiàn)正套策略，截至月末收益基本兌現(xiàn)，兩周時間內(nèi)IH、IF、IC、IM可分別獲得0.61%、0.31%.-0.27%、1.26%的累計收益。最后，跨期價差已擺脫移倉換月影響，走勢與基差保持一致，但整月手尾水平變化不大。
月中的對沖窗口期疊加對后市的謹慎預期，對沖資金提升倉位推動基差回落，但短期下行幅度過大，今年基差中樞仍有較大的回升可能。同時中性策略若把握住了月中的對沖窗口，在未來抱團松動的可能性下，年內(nèi)業(yè)績有較大的提升空間。
?。?）多頭展期：近250交易日以來，IF、IH、IC、IM四個品種的年化超額收益率分別為3.4%、0.1%、1.5%和-3.1%；（2）空頭展期：近250交易日以來，IF、IH、IC、IM四個品種的年化超額收益率分別為-0.8%、-0.1%、2.5%和0.2%。
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