>> 西部證券-浪潮信息(000977)2025年半年報點評：業(yè)績持續(xù)增長，下游需求確定性高-250903
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
大?。?/td>
| 581KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭宏達,李想 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
業(yè)績摘要：2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入801.92億元（YoY+91%），實現(xiàn)歸母凈利潤7.99億元（YoY+34%）。其中，公司2025Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入333.34億元（YoY+36%），歸母凈利潤3.36億元（YoY+16%）。
2025年上半年，公司實現(xiàn)毛利率4.55%，同比減少3.20 pct，實現(xiàn)凈利率1.00%，同比減少0.38 pct。2025Q2單季度，公司實現(xiàn)毛利率6.09%，環(huán)比增加2.64 pct，實現(xiàn)凈利率1.01%，環(huán)比增加0.02 pct。公司銷售費用管控較為良好，2025年上半年銷售費用為6.31億元（YoY-9%）。
公司持續(xù)增加備貨，合同負債等指標表征下游需求的確定性較高。截至2025年二季度末，公司合同負債為278.52億元，較2025年一季度末增加116.56億元，存貨為595.22億元，較2025年一季度末增加136.40億元。同時，公司2025年二季度末預付款為25.48億元，較2025年一季度末增加4.81億元。
公司持續(xù)投入，推動算力和算法的協(xié)同創(chuàng)新和發(fā)展。公司推出了元腦R1推理服務器，在業(yè)界首次實現(xiàn)單機支持16張標準PCIe雙寬卡，單機即可部署DeepSeek-671B模型。同時，2025年以來公司在服務器、人工智能、綠色數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域發(fā)布20余項國際和國家標準，有效引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
我們認為：公司作為服務器行業(yè)的頭部企業(yè)，長期與重點客戶保持良好的商務關(guān)系，在AI服務器領(lǐng)域技術(shù)儲備較為充足。公司的合同負債等指標進一步表明下游客戶正持續(xù)加大算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投入，在此背景下，公司有望獲得確定性較高、彈性較大的增長。
投資建議：我們預計公司2025年-2027年歸母凈利潤為26.38億元、31.85億元、46.18億元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期；公司海外供應鏈穩(wěn)定性不及預期；人工智能技術(shù)落地和商業(yè)化不及預期；宏觀經(jīng)濟不及預期。
|
|
