>> 國海證券-金石資源(603505)公司動態(tài)點評：金鄂博氟化工產(chǎn)能釋放，2025年上半年營業(yè)收入同比大增-250902
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
大小： |
280KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,李振方 |
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投資要點:
金鄂博氟化工產(chǎn)能釋放，2025年上半年公司營業(yè)收入同比增加
2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.26億元，同比增長54.24%，主要系金鄂博氟化工產(chǎn)能釋放，無水氟化氫產(chǎn)品銷售量增加，以及金鄂博氟化工銷售包鋼金石生產(chǎn)的螢石粉數(shù)量增加所致；分產(chǎn)品看，螢石精礦實現(xiàn)營業(yè)收入6.56億元，同比減少0.99%，毛利率為38.53%，同比減少5.78個pct；無水氟化氫實現(xiàn)營業(yè)收入9.07億元，同比增加114.96%，毛利率為11.57%，同比增加11.18個pct；其他業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入1.63億元，同比增加894.82%，毛利率為-12.95%，同比減少7.76個pct。
2025年上半年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.26億元，同比-24.74%，主要受三方面影響：1.公司翔振礦業(yè)改造及選礦廠技改，導致公司自由原礦減少，外購原礦增加；2.蒙古國項目選礦廠仍在建設(shè)中，只實現(xiàn)少量銷售；3.金石新材料和江西金嶺兩公司因受鋰行業(yè)影響虧損。2025年上半年，公司銷售費用率為0.39%，同比降低0.02個pct，主要系金鄂博氟化工項目全面銷售，相應的銷售人員開支增加所致；管理費用率為4.53%，同比降低0.65個pct，主要系蒙古國項目、金鄂博氟化工業(yè)務增長、人員增加導致相應的費用增加；研發(fā)費用率為1.12%，同比下降1.34個pct，主要系金鄂博氟化工產(chǎn)能釋放生產(chǎn)穩(wěn)定后研發(fā)投入減少所致；財務費用率為3.58%，同比增加0.75個pct，主要系銀行借款增加，及金鄂博氟化工、金石新材料借款費用停止資本化，故計入財務費用的利息支出增加。
2025Q2單季度營業(yè)收入同環(huán)比增加，歸母凈利潤短期承壓
2025Q2單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.67億元，同比+29.22%，環(huán)比+0.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤為0.59億元，同比-44.63%，環(huán)比-11.35%。期間費用方面，2025Q2公司銷售費用率為0.39%，同比+0.03個pct，環(huán)比+0.003個pct；管理費用率為5.07%，同比+0.32個pct，環(huán)比+1.09個pct；研發(fā)費用率為1.61%，同比-1.41個pct，環(huán)比+0.98個pct；財務費用率為4.16%，同比+0.64個pct，環(huán)比+1.18個pct。
從單一礦山到全球布局，氟資源縱深整合釋放長期紅利
2025上半年，公司國內(nèi)單一螢石礦產(chǎn)量約18.6萬噸；包頭“選化一體”產(chǎn)螢石粉39萬噸、無水氟化氫10.3萬噸；蒙古國項目預處理原礦約20萬噸，生產(chǎn)40-45%品位塊礦約4萬噸；重大項目方面，公司蒙古國項目配套選礦廠計劃10月底單機試車；翔振豎井及選廠技改預計2025年底前完成；公司湖南金石智造簽訂裝藥車合同超千萬元，多項成果獲工信部鑒定為國際領(lǐng)先/先進，未來有望實現(xiàn)貢獻利潤。
公司在“資源+技術(shù)”兩翼驅(qū)動戰(zhàn)略引領(lǐng)下，圍繞氟資源、依托選礦技術(shù)優(yōu)勢，已經(jīng)進行了一系列布局，包括從單一螢石礦山到共伴生礦、從國內(nèi)到海外。公司規(guī)模優(yōu)勢明顯，公司的總體生產(chǎn)能力及單個礦山、選礦廠的生產(chǎn)能力在行業(yè)內(nèi)均處于領(lǐng)先地位。截至2025年上半年，公司國內(nèi)螢石保有資源儲量約2700萬噸礦石量，對應礦物量約1300萬噸，且全部屬于單一型螢石礦；公司已有單一螢石礦山的采礦證規(guī)模為112萬噸/年，在產(chǎn)礦山8座，選礦廠7家。2024年，公司開始進入蒙古國開發(fā)螢石資源，隨著公司蒙古國項目的產(chǎn)能釋放，公司規(guī)模優(yōu)勢將更加凸顯。
盈利預測和投資評級
預計公司2025-2027年營業(yè)收入為37.27、48.48、54.70億元，歸母凈利潤分別為3.53、5.62、7.45億元，對應PE分別41、26、20倍，考慮公司已探明的可利用螢石資源儲量居全國首位，規(guī)模優(yōu)勢明顯，在建項目有序推進，產(chǎn)能逐步釋放，看好公司長期成長。維持“買入”評級。
風險提示
安全生產(chǎn)和環(huán)境保護風險；產(chǎn)品價格波動風險；下游需求不及預期風險；產(chǎn)業(yè)政策變化風險；市場競爭加劇風險；新項目投產(chǎn)進度不及預期風險；應收賬款較高風險；全球貿(mào)易摩擦風險。
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