>> 國貿(mào)期貨-鋅專題報告：海外礦企2025Q2鋅礦產(chǎn)量跟蹤-250902
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
方富強 |
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樣本海外礦企Q2鋅礦產(chǎn)量兌現(xiàn)順利：2025年Q2海外鋅礦增量兌現(xiàn)順利，環(huán)比、同比增量均較高。本次統(tǒng)計樣本企業(yè)有15家，2025年第二季度樣本企業(yè)鋅礦產(chǎn)量總計146.79萬噸，環(huán)比增加9.41%，同比增加27.49%，環(huán)比增幅主因新投項目持續(xù)爬產(chǎn)、礦山品位提升等，此外同比出現(xiàn)大幅增長，主因去年同期海外減產(chǎn)擾動較多，基數(shù)相對較低。
二季度產(chǎn)量指引變化不大，下半年有望持續(xù)放量：從樣本中公布2025年產(chǎn)量指引的礦企來看，大部分企業(yè)二季度產(chǎn)量指引維持不變，部分企業(yè)有所調(diào)整，如Nexa將產(chǎn)量指引從31.1-35.1萬噸小幅下調(diào)至30-33.6萬噸等。下半年來看，為完成產(chǎn)量指引，部分企業(yè)續(xù)有一定爬產(chǎn)空間，整體海外鋅礦產(chǎn)量有望持續(xù)放量。
外強內(nèi)弱格局下，如何看待鋅礦進(jìn)口和加工費？內(nèi)外庫存分化趨勢仍在深化，外強內(nèi)弱格局短期無法轉(zhuǎn)變，滬倫比值延續(xù)弱勢，6月以來鋅精礦進(jìn)口窗口持續(xù)處于關(guān)閉狀態(tài)，后續(xù)進(jìn)口鋅礦補充或難延續(xù)高位。加工費來看，進(jìn)口鋅礦加工費有望繼續(xù)上調(diào)，而國產(chǎn)加工費或至閾值。
總結(jié)：25年上半年海外鋅礦增量兌現(xiàn)順利，且下半年預(yù)計仍有望持續(xù)放量，在此影響下鋅錠供應(yīng)走松趨勢已明朗。短期來看，LME庫存持續(xù)走低且美聯(lián)儲降息周期重啟預(yù)期對鋅價的支撐較強，隨著旺季漸進(jìn)修復(fù)鋅需求，鋅價預(yù)計偏強震蕩，謹(jǐn)慎追空。而中長期來看，供應(yīng)修復(fù)周期下鋅價重心下移趨勢難改。
風(fēng)險提示
美聯(lián)儲降息預(yù)期，LME庫存
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