>> 中泰證券-濰柴動力(000338)凈利率環(huán)比改善，大缸徑實現(xiàn)高增-250902
| 上傳日期： |
2025/9/3 |
大小： |
307KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何俊藝,白臻哲 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年中報，上半年實現(xiàn)營收1131.5億元，同比+0.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤56.4億元，同比-4.4%；實現(xiàn)扣非后凈利潤51.5億元，同比-6.0%。拆分來看，Q2實現(xiàn)收入556.9億元，同比-0.8%，環(huán)比-3.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤29.3億元，同比11.2%，環(huán)比+8.2%；實現(xiàn)扣非后凈利潤26.6億元，同比-15.0%，環(huán)比+7.2%。
Q2凈利率環(huán)比提升。Q2公司毛利率22.1%，同比+0.7pp，環(huán)比-0.1pp。公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別6.1%/4.8%/3.8%/-0.5%，分別同比+1.0/+0.4/-0.2/-0.3pp，分別環(huán)比+0.5/-2.3/+0.2/-0.1pp。綜合來看，公司凈利率6.7%，同比-0.5pp，環(huán)比+1.8pp。
新能源重卡爆發(fā)。上半年重卡行業(yè)銷量為53.9萬輛，同比增長6.9%，其中，國內(nèi)新能源重卡銷量7.9萬輛，同比增長186%。2025年1-6月，工程機械行業(yè)銷量為36.2萬臺（不含微挖和純電），同比持平。農(nóng)業(yè)裝備行業(yè)銷量為21.8萬臺，同比下滑7%。
公司大缸徑和動力電池爆發(fā)。上半年，公司發(fā)動機銷售36.2萬臺，其中，M系列大缸徑發(fā)動機累計銷售超5000臺，同比增長41%，數(shù)據(jù)中心用發(fā)動機產(chǎn)品累計銷售近600臺，同比增長491%；動力電池銷量2.3GWh，同比增長91%；整車銷量7.3萬輛，同比增長14.6%。
以舊換新政策值得期待，公司有望受益。3月18日，國家三部委發(fā)布關(guān)于實施老舊營運貨車報廢更新的通知，把天然氣車進一步納入補貼范圍，一方面，補貼有助于促進行業(yè)銷量的穩(wěn)健增長，另一方面，公司作為天然氣重卡發(fā)動機龍頭，將極大的受益于該政策。
盈利預測：維持2025-2027年歸母凈利潤預期為126.4/135.6/142.4億元，2025-2027年同比增速分別為11%/7%/5%，對應PE分別為10.3X/9.6X/9.1X，維持“買入”評級。
風險提示：重卡銷量不及預期。
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