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事件：
　　公司公布2025年中報(bào)。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.24億元(+12.8%)，歸母凈利潤(rùn)0.33億元(+92.0%)，扣非歸母凈利潤(rùn)0.21億元(+2157.4%)，盈利能力大幅提升。
　　單季度看，2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.20億元(同比+10.1%，環(huán)比+15.4%)，歸母凈利潤(rùn)0.15億元(同比+15.2%，環(huán)比-17.2%)，扣非歸母凈利潤(rùn)0.08億元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　三維手術(shù)量國(guó)產(chǎn)第一，高端新品持續(xù)放量
　　截至2025年上半年，公司三維電生理手術(shù)覆蓋醫(yī)院1000余家，累計(jì)完成手術(shù)超8萬例，國(guó)產(chǎn)廠商中排名第一。高端新品中，公司國(guó)內(nèi)上半年壓力監(jiān)測(cè)導(dǎo)管使用量約3000根，其中三分之一用于房顫手術(shù)，該比例持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)公司2025年半年報(bào)披露，公司導(dǎo)管類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.6億元，設(shè)備類和其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入0.2億元、0.5億元。
　　海外市場(chǎng)拓展加速，2025上H1收入增速達(dá)40%
　　國(guó)際市場(chǎng)方面，公司堅(jiān)持全球化發(fā)展戰(zhàn)略，重點(diǎn)鞏固經(jīng)銷商渠道建立，加速海外三維手術(shù)量提升。2025年上半年，公司國(guó)際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入0.7億元，同比增長(zhǎng)超40%，并成功進(jìn)入墨西哥、英國(guó)、盧旺達(dá)等國(guó)家市場(chǎng)，同時(shí)三維手術(shù)在20多個(gè)國(guó)家落地，其中德國(guó)、阿塞拜疆市場(chǎng)成功完成首例三維手術(shù)。
　　在研管線豐富，期待PFA產(chǎn)品拓展順利
　　公司是全球少數(shù)同時(shí)擁有電生理設(shè)備和耗材全產(chǎn)品線生產(chǎn)能力的廠商。公司參股企業(yè)商陽醫(yī)療研發(fā)的脈沖消融產(chǎn)品已獲NMPA批準(zhǔn)上市，產(chǎn)品已在全國(guó)多家中心成功完成三維脈沖電場(chǎng)消融房顫手術(shù)治療，該系統(tǒng)集建模、標(biāo)測(cè)、消融等多功能于一體，實(shí)現(xiàn)了全程可視化實(shí)時(shí)操作與精準(zhǔn)消融，大幅提升了PFA手術(shù)的安全性與有效性。
　　在研項(xiàng)目中，公司壓力脈沖導(dǎo)管、心內(nèi)超聲導(dǎo)管提交NMPA注冊(cè)申請(qǐng)，RDN產(chǎn)品臨床入組工作有序推進(jìn)中。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司收入分別為5.37億元、6.88億元和8.92億元，收入增速分別為30.0%、28.1%和29.6%，2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)0.72億元、1.04億元和1.44億元，增速分別為37.3%、44.8%和39.0%，2025-2027年EPS預(yù)計(jì)分別為0.15元、0.22元和0.31元，對(duì)應(yīng)2025-2027年的PE分別為157x、109x和78x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　公司新產(chǎn)品商業(yè)化不預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。
　　公司在研臨床進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。