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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2025年中報(bào)，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收3.66億元，同比下滑42.47%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.78億元，去年同期為9861萬元。
　　毛利率同比有所下滑，期間費(fèi)用率有所提升：公司上半年實(shí)現(xiàn)毛利率4.7%，同比下滑2.4pct，實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用率2.9%，同比提升1.0pct，實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用率8.6%，同比提升4.9pct，實(shí)現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用率42.8%，同比提升27.1pct。
　　研發(fā)取得較快進(jìn)展，積極拓展具身智能業(yè)務(wù)：產(chǎn)品方面，公司全棧自研的iDC500組合輔助域駕駛控制器正式量產(chǎn)，公司搭載地平線征程6系列的組合駕駛輔助域控制器有望在下半年在多個(gè)中國頭部汽車集團(tuán)的多款主力車型上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。具身智能方面，公司設(shè)立了艾摩星機(jī)器人，聚焦具身智能技術(shù)從研發(fā)到商業(yè)化落地，此外公司與“小工匠”簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議，快速布局具身智能關(guān)鍵零部件。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.58/0.63/1.63億元。對應(yīng)2026年和2027年的PE分別為47.59倍和18.52倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)；自動駕駛解決方案研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；具身智能領(lǐng)域發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)