>> 東吳證券-電動車行業(yè)25Q2財報總結(jié)：盈利觸底回升，龍頭強者恒強-250904
| 上傳日期： |
2025/9/6 |
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| 1599KB |
| 格式： |
pdf 共70頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾朵紅,阮巧燕 |
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25Q2行業(yè)整體高景氣，電池、整車利潤占主導(dǎo)。25Q2全球電動車銷量525萬輛，同環(huán)比+29%/+23%，儲能Q2產(chǎn)量135.5GWh，同環(huán)比+60%/+32%，行業(yè)整體景氣度高，板塊營收9317億元，同環(huán)比+10%/+18%，歸母凈利潤444億元，同環(huán)比+1%/+9%，電池占利潤比重42%（同+7pct），整車33%（-12pct），中游材料9%（+3pct），碳酸鋰2%（+0pct），核心零部件10%（+2pct）。
25Q2三元正極、銅箔環(huán)比高增。25Q2歸母凈利潤環(huán)比增速排序：三元正極407%>銅箔325%>正極169%>添加劑150%>負極34%>鋰電設(shè)備31%>汽車核心零部件25%>隔膜23%>電池19%>三元前驅(qū)體0%>整車-3%>六氟磷酸鋰及電解液-3%>鐵鋰正極-9%>結(jié)構(gòu)件-15%>鋁箔-29%>碳酸鋰-36%。25Q2歸母凈利潤同比增速排序：正極127%>鋰電設(shè)備123%>銅箔117%>添加劑66%>鐵鋰正極65%>負極36%>汽車核心零部件24%>鋰電池中游23%>電池22%>隔膜19%>三元正極18%>結(jié)構(gòu)件15%>三元前驅(qū)體13%>碳酸鋰7%>六氟磷酸鋰及電解液-8%>整車-26%>鋁箔-65%。
25Q2碳酸鋰板塊盈利同增環(huán)降，資金現(xiàn)金流改善明顯。25Q2毛利率24%，同環(huán)比-8/-2pct；歸母凈利率3.9%，同環(huán)比+0.5/-3pct。25Q2末存貨282億元，較年初同增7.19%，環(huán)比降低。25Q2經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流99.2億元，同環(huán)比+70%/+981%。25Q2營運資本539億元，較年初增長7%。
投資建議：首推格局和盈利穩(wěn)定龍頭電池（寧德時代、比亞迪、億緯鋰能）、結(jié)構(gòu)件（科達利）；并看好具備盈利改善的材料龍頭，首推（湖南裕能、璞泰來、尚太科技、天奈科技、震?？萍肌⒏慌R精工、天賜材料），其次看好（新宙邦、容百科技、華友鈷業(yè)、中偉股份、星源材質(zhì)、恩捷股份）；同時碳酸鋰價格已見底，看好具備優(yōu)質(zhì)資源龍頭，推薦（中礦資源、永興材料、贛鋒鋰業(yè)、雅化集團）等；并看好優(yōu)質(zhì)零部件（浙江榮泰、中熔電氣、威邁斯等）。
風險提示：價格競爭超市場預(yù)期、原材料價格波動、投資增速下滑
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