>> 華鑫證券-新泉股份(603179)公司事件點評報告：品類擴張順利，全球化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進-250905
| 上傳日期： |
2025/9/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林子健 |
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事件
公司發(fā)布2025年中報，公司25H1實現(xiàn)總營收74.6億元，同比+ 21.01%；歸母凈利潤4.22億元,同比+2.8%；扣非歸母凈利潤4.15億元，同比+1.2%。其中，25Q2單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.4億元，同比+26.4%；歸母凈利潤2.1億元,同比+1.2%。
投資要點
▌ 25Q2公司營收穩(wěn)步增長，毛利率短期承壓
2025年第二季度，公司業(yè)績不及預(yù)期，毛利率面臨階段性壓力。1）營收方面，25Q2收入39.4億元，同比+26.4%，主要得益于25H1海外收入同比大幅增長159.4%；2）毛利率方面，公司25Q2毛利率16.8%，同比-3.1pct，環(huán)比-2.7pct，毛利率階段性承壓；3）費用率方面，25Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.5%/5.1%/4.3%/0.0%，同比-1.1/+0.6/+0.5/-1.6pct，環(huán)比-0.1/-1.5/-0.5/-0.6pct；25Q2期間費用率為9.9%，同比-1.6pct，環(huán)比-2.6pct，費用控制成果顯著。4）歸母凈利潤方面，25Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比+1.2%。
▌穩(wěn)步推進國際化戰(zhàn)略，海外營收規(guī)模持續(xù)增長
全球布局持續(xù)推進，帶動海外營收快速放量。公司2022-2025H1營收為69.5/105.7/132.6/74.6億元，其中海外營收分別為6.1/7.7/10.9/14.8億元,同比+165.9%/+27.2%/+41.8%/+159.4%，從2022年至2025年H1，公司境外營收占比已從8.7%提升至19.8%。2025年4月，公司向斯洛伐克新泉增加投資4,500萬歐元，以滿足斯洛伐克新泉產(chǎn)能擴充；2025年5月和6月，公司分別在德國慕尼黑和拜仁州因戈爾施塔特市設(shè)立了子公司，進一步開拓歐洲市場業(yè)務(wù)，公司國際化戰(zhàn)略得到進一步推進。目前，公司正在積極推進海外子公司墨西哥生產(chǎn)基地擴建項目、斯洛伐克生產(chǎn)基地擴建項目的建設(shè)，并在美國、德國設(shè)立子公司，培育東南亞、北美和歐洲市場，推動公司業(yè)務(wù)輻射至全球。
▌手握優(yōu)質(zhì)客戶資源，品類擴張支撐公司成長
公司客戶資源稟賦優(yōu)越，核心客戶驅(qū)動公司快速成長。公司成立之初立足于汽車零部件產(chǎn)業(yè)集中的長三角地區(qū)，以儀表板總成為核心產(chǎn)品，和國際知名電動車企業(yè)、小米、奇瑞、吉利、理想、一汽、廣汽、蔚來、比亞迪、華晨、上汽等主流與車企建立合作關(guān)系。2022年公司前五大客戶分別為吉利、國際知名電動車企業(yè)、奇瑞、上汽、比亞迪，銷售額分別為16.5/15.7/10.2/3.3/2.2億元。2020年公司成為國際知名電動車客戶供應(yīng)商，2021-2022年國際知名電動車貢獻收入5.0/15.7億元，占公司總營收比例分別為12.3%/25.1%。。
品類擴展順利，勾勒公司第二成長曲線。分業(yè)務(wù)來看，25H1公司儀表盤/頂柜/門板/內(nèi)飾附件/保險杠/外飾/座椅/座椅附件實現(xiàn)營收43.6/0.5/15.6/1.5/3.1/1.3/0.4/1.6億元，其中門板/保險杠/座椅附件同比+67.4%/+119.4%/+107.4%，同比大幅增長。座椅能力持續(xù)擴張，公司已于2025年4月完成對安徽瑞琪70%股權(quán)的收購。安徽瑞琪是專業(yè)制造汽車座椅的企業(yè)，前身是上海李爾汽車系統(tǒng)有限公司蕪湖分公司，在安徽蕪湖有17年的汽車座椅及零配件的制造經(jīng)驗，主要為奇瑞、觀致、上海通用、長安福特、東風(fēng)、本田、馬自達等轎車提供高配置的座椅及相關(guān)的汽車零件瑞琪主營汽車座椅的研發(fā)、制造和銷售。25H1新泉來自座椅及座椅附件收入達到2.0億元，有望實現(xiàn)進一步增長。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2025-2026年收入分別為165.2/199.4/232.1億元，歸母凈利潤分別為10.7/13.3/16.6億元，全球化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，品類擴張順利，有望開拓第二增長曲線，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險、市場應(yīng)用不及預(yù)期、產(chǎn)能擴張不及預(yù)期、業(yè)績不及預(yù)期。
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