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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入74.59億元，同比增長21.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.22億元，同比增長2.80%。其中，2025Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.40億元，同比增長26.41%，環(huán)比增長11.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.09億元，同比增長1.19%，環(huán)比下降2.02%。公司2025Q2業(yè)績低于我們的預(yù)期。
　　2025Q2業(yè)績低于預(yù)期，毛利率水平短期承壓。營收端，2025Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.40億元，環(huán)比增長11.97%。從主要下游客戶2025Q2表現(xiàn)來看：特斯拉全球交付38.41萬輛，環(huán)比增長14.32%；吉利汽車批發(fā)70.39萬輛，環(huán)比基本持平；奇瑞汽車批發(fā)61.38萬輛，環(huán)比微增2.28%；理想汽車批發(fā)11.11萬輛，環(huán)比增長19.59%。毛利率方面，公司2025Q2單季度毛利率16.84%，環(huán)比下降2.66個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要系下游客戶降價(jià)所致。期間費(fèi)用方面，公司2025Q2單季度期間費(fèi)用率9.98%，環(huán)比下降2.67個(gè)百分點(diǎn)；其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.62%/5.10%/4.33%/-0.07%，環(huán)比分別-0.02/-1.58/-0.42/-0.66個(gè)百分點(diǎn)。歸母凈利潤方面，公司2025Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.09億元，同比增長1.19%，環(huán)比下降2.02%；對應(yīng)歸母凈利率5.30%，同比下降1.32個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.76個(gè)百分點(diǎn)。
　　新產(chǎn)品拓展可期，全球化戰(zhàn)略加速。公司儀表板、門板等產(chǎn)品在成本控制、服務(wù)響應(yīng)等方面具有明顯競爭優(yōu)勢，深度綁定吉利、奇瑞、國際知名電動車企和理想等優(yōu)質(zhì)客戶，產(chǎn)品市場份額持續(xù)提升。同時(shí)，基于已有核心工藝能力，公司不斷布局新工藝，拓展產(chǎn)品新品類，向外飾件及座椅等新產(chǎn)品領(lǐng)域持續(xù)延伸，單車配套價(jià)值量有望持續(xù)提升。國際化方面，公司出海布局步伐領(lǐng)先，持續(xù)堅(jiān)定推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，在墨西哥、斯洛伐克、德國和美國等地陸續(xù)布局，有望成為全球化的汽車飾件龍頭。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司新項(xiàng)目的量產(chǎn)節(jié)奏和汽車行業(yè)競爭加劇，我們將公司2025-2027年歸母凈利潤的預(yù)測調(diào)整為10.88億元、13.50億元、16.63億元（前值為13.37億元、17.25億元、21.02億元），對應(yīng)2025-2027年EPS分別為2.23元、2.77元、3.41元，市盈率分別為22.37倍、18.03倍、14.63倍?？紤]到公司作為自主內(nèi)飾件龍頭企業(yè)，當(dāng)前正加速全球化發(fā)展，因此維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期；新客戶開拓不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動影響