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事件描述
　　公司公布2024年年報(bào)，公司營(yíng)業(yè)收入為132.6億元，同比上升25.5%；歸母凈利潤(rùn)為9.77億元，同比上升21.2%。2025年一季報(bào)，公司營(yíng)業(yè)收入為35.2億元，同比上升15.5%；歸母凈利潤(rùn)為2.13億元，同比上升4.4%。
　　事件評(píng)論
　　2024全年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力保持穩(wěn)定。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收132.64億元，同比增長(zhǎng)25.5%；2024Q4營(yíng)收36.59億元，同環(huán)比分別+12.5%/+6.3%，營(yíng)收增長(zhǎng)主要系下游核心客戶放量所致。2024年前五大客戶銷售額98.89億元，同比增長(zhǎng)38.16%。2024年毛利率19.6%，同比-0.4pct；2024Q4毛利率17.5%，同環(huán)比分別-3.3pct/-3.9pct。2024年公司期間費(fèi)用率10.8%，同比+0.6pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.6%/5.2%/4.1%/0.9%，同比分別-1.1pct/+0.9pct/-0.2pct/+0.9pct。管理費(fèi)用率增加主要系員工增加、無(wú)形資產(chǎn)攤銷及折舊增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加主要系匯兌損益及可轉(zhuǎn)債計(jì)提利息所致。24Q4期間費(fèi)用率8.2%，同環(huán)比分別-2.5pct/-3.5pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.1%，同環(huán)比分別-0.8pct/-1.5pct，主要系24Q4匯兌收益約1900萬(wàn)。公司2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.77億元，同比增長(zhǎng)21.2%，歸母凈利率7.4%，同比-0.3pct；2024Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.91億元，同環(huán)比分別+19.0%/+5.9%，歸母凈利率8.0%，同比+0.4pct。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張期費(fèi)用支出與人均產(chǎn)值錯(cuò)配，25Q1盈利能力短期承壓。公司2025Q1營(yíng)收35.19億元，同環(huán)比分別+15.5%/-3.8%。下游核心客戶中，Q1奇瑞62萬(wàn)輛，同比+17%；吉利70.38萬(wàn)輛，同比+47.9%；理想9.3萬(wàn)輛，同比+15.5%；特斯拉全球33.7萬(wàn)輛，同比12.96%。受春節(jié)假期等因素影響，下游核心客戶銷量環(huán)比承壓，但公司持續(xù)拓展新產(chǎn)品線，疊加海外業(yè)務(wù)加速布局，對(duì)沖核心客戶環(huán)比壓力，Q1環(huán)比略有承壓。2025Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.13億元，同環(huán)比分別+4.4%/-26.7%。2025Q1毛利率19.5%，同環(huán)比分別-0.6pct/+2.0pct；凈利率6.0%，同環(huán)比分別-0.6pct/-1.9pct。毛利率表現(xiàn)穩(wěn)定，凈利率短期波動(dòng)，主要原因?yàn)椋?）海外業(yè)務(wù)處于產(chǎn)能爬坡期，人員費(fèi)用支出與人均產(chǎn)出錯(cuò)配；2）當(dāng)期員工福利費(fèi)用增加。
　　內(nèi)飾龍頭出海加速，外飾+座椅開(kāi)啟公司第二成長(zhǎng)曲線。海外業(yè)務(wù)收入伴隨著特斯拉改款車型的不斷落地，海外收入有望持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。公司持續(xù)推進(jìn)外飾、座椅業(yè)務(wù)落地，其中，外飾業(yè)務(wù)中奇瑞和理想等下游客戶需求確定。座椅業(yè)務(wù)公司產(chǎn)能加速布局，現(xiàn)已規(guī)劃墨西哥座椅背板產(chǎn)能40萬(wàn)套，斯洛伐克座椅背板產(chǎn)能50萬(wàn)套，同時(shí)，公司近期收購(gòu)安徽瑞琪汽車公司，面向奇瑞汽車加速拓展座椅業(yè)務(wù)。外飾件及座椅業(yè)務(wù)駛?cè)肟燔嚨馈?br>　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為14.08、18.09、22.55億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.67X、11.42X、9.16X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、下游客戶銷量和新項(xiàng)目拓展不及預(yù)期；
　　2、海外工廠盈利能力低于預(yù)期。