>> 民生證券-新泉股份(603179)系列點評七：2025Q1業(yè)績符合預(yù)期，劍指全球內(nèi)外飾龍頭-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰,白如 |
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事件：公司披露2024年報及2025一季報：2024年營收132.6億元，同比+25.5%，歸母凈利9.8億元，同比+21.2%，扣非歸母凈利9.7億元，同比+20.5%；2025Q1營收35.2億元，同比+15.5%/環(huán)比-3.8%；歸母凈利2.1億元，同比+4.4%/環(huán)比-26.8%；扣非歸母凈利2.1億元，同比+3.7%/環(huán)比-31.8%。
2025Q1業(yè)績符合預(yù)期海外業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司2024Q4營收同比+12.5%/環(huán)比+6.3%，2025Q1營收同比+15.5%/環(huán)比-3.8%，業(yè)績同比持續(xù)增長主要系：1）國內(nèi)重點客戶奇瑞、吉利、上汽、國際知名品牌電動車企業(yè)銷量持續(xù)提升，帶動客戶收入向上；2）海外產(chǎn)能量產(chǎn)順利，2024年墨西哥及美國子公司分別實現(xiàn)營收5.9億元/0.1億元，同比增長74.5%/96.8%，新增斯洛伐克子公司收入3.7億元，未來展望海外產(chǎn)能持續(xù)爬坡上量。
公司2024Q4毛利率17.5%，同比-3.3pct/環(huán)比-3.8pct，2025Q1毛利率19.5%，同比-0.6pct/環(huán)比+2.0pct，變化主要系會計準(zhǔn)則調(diào)整所致。費用方面，2024Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-3.6pct/+2.5pct/-0.6pct/-0.8pct至2.5%/6.8%/4.0%/0.6%，2025Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比1.1pct/+1.2pct/+0.1pct/-0.0pct至-0.6%/6.7%/4.8%/0.6%。
產(chǎn)品&客戶雙拓展市占率穩(wěn)步向上?？蛻?：公司積極擁抱新能源，進(jìn)入特斯拉供應(yīng)體系彰顯競爭實力，陸續(xù)拓展理想、比亞迪、廣汽、吉利等新客戶驅(qū)動高成長。產(chǎn)品+：公司從內(nèi)飾件拓展到外飾件、座椅總成，單車配套價值有望過萬元。中長期看，全球車企降本壓力加大催化內(nèi)外飾進(jìn)口替代加速，預(yù)計公司有望憑借高性價比和響應(yīng)能力加速搶占份額。
全球化戰(zhàn)略布局海外基地持續(xù)拓展。公司積極進(jìn)行基地建設(shè)，合理規(guī)劃產(chǎn)業(yè)布局，2023H1公司新建常州外飾公司、對外投資設(shè)立參股公司緯恩復(fù)材，以滿足現(xiàn)有客戶新增車型及潛在客戶的配套需求。2023年11月在馬來西亞、墨西哥工廠基礎(chǔ)上，公告加碼布局斯洛伐克工廠，海外產(chǎn)能已輻射至東南亞、北美及歐洲地區(qū)；2024年3月公司增資斯洛伐克新泉并設(shè)立新泉美國集團(tuán)及新泉（德克薩斯），2025年4月再次公告增資斯洛伐克新泉，進(jìn)一步推進(jìn)國際化戰(zhàn)略。
投資建議：新勢力+自主品牌供應(yīng)鏈+全球化布局，劍指全球內(nèi)飾龍頭：公司積極擁抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想等新勢力客戶，積極建設(shè)產(chǎn)能輻射東南亞、北美、歐洲地區(qū)，有望憑借高性價比和快速響應(yīng)能力實現(xiàn)全球市占率的加速提升?？春霉緲I(yè)務(wù)加速突破及規(guī)模效應(yīng)和降本增效驅(qū)動利潤率提升，預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入為170.71/203.15/239.71億元，歸母凈利潤為13.58/16.93/20.62億元，對應(yīng)EPS為2.79/3.47/4.23元，對應(yīng)2025年4月28日41.13元/股的收盤價，PE分別為15/12/10倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：乘用車銷量不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期，原材料成本提升等。
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