>> 國盛證券-新泉股份(603179)業(yè)績符合預(yù)期，切入座椅領(lǐng)域支撐未來增長-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁逸朦,江瑩 |
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事件：公司發(fā)布2024年報及2025一季報。2024年，公司收入133億元，同比+25%；歸母凈利潤9.8億元，同比+21%；2025年Q1，公司收入35億元，同比+15%；歸母凈利潤2.1億元，同比+4%。
業(yè)績符合預(yù)期，全球化布局穩(wěn)步推進。2024年/2025Q1，國內(nèi)新能源車銷量分別為1287/308萬輛，同比+36%/+47%。受益于海外市場開拓+多元化客戶結(jié)構(gòu)，公司2024Q4/2025Q1收入分別實現(xiàn)37/35億元，同比+12%/+15%，環(huán)比+6%/-4%；歸母凈利潤分別為2.9/2.1億元，同比+19%/+4%，環(huán)比+6%/-27%。公司持續(xù)推進墨西哥、斯洛伐克等生產(chǎn)基地建設(shè)，積極拓展中高端外資和合資品牌客戶，且獲得部分新車型項目儀表板、保險杠等產(chǎn)品的定點開發(fā)和制造，支撐未來業(yè)績增長。
會計準則變更影響毛利率，匯兌收益變化影響凈利率。，公司銷售毛利率17.5%，同比-3.3pct，環(huán)比-3.9pct，銷售凈利率7.9%，同比+0.5pct，環(huán)比持平，毛利率下降較多，預(yù)計主要系會計準則變化，三包費用改計入營業(yè)成本。2025Q1，公司銷售毛利率19.5%，同比-0.6pct，環(huán)比+2.0pct，銷售凈利率6.0%，同比-0.6pct，環(huán)比-1.9pct，凈利率環(huán)比下降較多，預(yù)計主要系Q4匯兌收益約1900萬。費用端，2025Q1，公司期間費用率12.7%，同比+0.3pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率同比分別1.1/+1.2/0/+0.1pct。
收購安徽瑞琪，助力公司切入座椅領(lǐng)域。公司以技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化為推動力，不斷擴展產(chǎn)品品類。公司收入以儀表板總成為主，不斷向外飾開拓，提升單車配套價值量。同時，公司收購安徽瑞琪汽車零部件有限公司。安徽瑞琪前身為蕪湖李爾座椅工廠，客戶主要為奇瑞等，并具備頭枕扶手、座椅骨架、座椅等產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。憑借此次收購，公司有望整合蕪湖瑞琪的座椅總成能力、座椅零部件生產(chǎn)能力與蕪湖新泉現(xiàn)有儀表板、門板業(yè)務(wù)，形成完整的內(nèi)飾系統(tǒng)解決方案。目前，公司與奇瑞、理想、比亞迪、蔚來等企業(yè)均合作良好，為未來拓品奠定客戶基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為13.8/17.3/21.8億元，對應(yīng)PE分別為15/12/9倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動；客戶銷量不及預(yù)期；新客戶拓展不及預(yù)期。
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