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事件：（1）公司發(fā)布2024年報(bào)，全年?duì)I收132.64億元，同比+25.5%；歸母凈利潤(rùn)9.77億元，同比+21.2%。其中24Q4營(yíng)收為36.59億元，同比+12.5%，環(huán)比+6.3%；歸母凈利潤(rùn)2.91億元，同比+19%，環(huán)比+5.9%。（2）公司發(fā)布25年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入35.19億元，同比+15.5%，環(huán)比-3.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.13億元，同比+4.4%，環(huán)比-26.7%。
　　 Q1營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力有所承壓。24年公司毛利率19.64%，同比-0.4pp，凈利率7.3%，同比-0.3pp，盈利能力維持穩(wěn)定，其中24Q4毛利率17.5%，同比-3.3pp，環(huán)比-3.9pp，主要是由于會(huì)計(jì)政策變化；凈利率7.9%，同比+0.4pp，環(huán)比-0.04pp，表現(xiàn)穩(wěn)健。25Q1毛利率19.5%，同比-0.6pp，環(huán)比+2pp，凈利率6%，同比-0.7pp，環(huán)比-1.9pp，環(huán)比下滑明顯主要由于毛利有所承壓、研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率增長(zhǎng)，以及其他收益有所下降。
　　客戶持續(xù)開拓，新品類增長(zhǎng)潛力大。（1）公司產(chǎn)品成功從商用車領(lǐng)域拓展到乘用車領(lǐng)域，目前乘用車業(yè)務(wù)已成為公司最重要板塊。24年公司實(shí)現(xiàn)配套了更多的新能源汽車項(xiàng)目，如理想汽車、吉利汽車、廣汽新能源、比亞迪、蔚來汽車、國(guó)際知名品牌電動(dòng)車企業(yè)等品牌下的部分新能源汽車車型項(xiàng)目。（2）公司積極開拓外飾業(yè)務(wù)，24年公司外飾件（含保險(xiǎn)杠總成）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.03億元，同比+160%，持續(xù)保持快速增長(zhǎng)，營(yíng)收占比5.3%，當(dāng)前公司外飾業(yè)務(wù)體量較小，增長(zhǎng)潛力較大。（3）公司專注汽車儀表板總成、保險(xiǎn)杠總成等內(nèi)外飾產(chǎn)品的同時(shí)，積極發(fā)展汽車座椅等業(yè)務(wù)，不斷豐富和拓展產(chǎn)品品類，滿足現(xiàn)有客戶對(duì)于內(nèi)外飾件系統(tǒng)整體解決方案需求。
　　國(guó)際化戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。24年國(guó)外營(yíng)收10.9億元，同比+41.8%，占比8.2%，同比+0.9pp，毛利率23.8%，同比+8.7pp，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。2024年3月，公司召開董事會(huì)向斯洛伐克新泉增加投資4500萬歐元，以滿足斯洛伐克新泉新增定點(diǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)能擴(kuò)充，更好的服務(wù)當(dāng)?shù)乜蛻艉烷_拓歐洲市場(chǎng)業(yè)務(wù)；2024年5月，公司分別在美國(guó)特拉華州、加利福尼亞州和得克薩斯州設(shè)立了子公司，開拓美國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)；2025年1月，公司擬在德國(guó)慕尼黑和拜仁州設(shè)立子公司，進(jìn)一步開拓了歐洲市場(chǎng)，公司國(guó)際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS為2.72/3.26/3.85元，三年歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速24.3%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)等。