>> 長江證券-小米集團-W(1810.HK)汽車毛利率超預(yù)期，IoT收入創(chuàng)歷史新高-250905
| 上傳日期： |
2025/9/5 |
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| 596KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳亮,楊洋,高伊楠 |
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事件描述
8月19日，小米集團公布2025Q2業(yè)績。2025Q2小米集團實現(xiàn)營收1159.56億元，同比增長30.45%；經(jīng)調(diào)整凈利潤108.31億元，同比增長75.38%。毛利率22.51%，同比提升1.82pct；經(jīng)調(diào)整凈利率9.34%，同比增長2.39pct。
事件評論
智能手機：增速領(lǐng)先市場大盤，高端化持續(xù)推進。2025Q2小米集團手機業(yè)務(wù)營收455.2億元，同比-2.14%；毛利率11.5%，同比-0.6pct。銷量角度看，2025Q2小米智能手機全球總銷量4240萬臺，連續(xù)8個季度出貨量同比增長，市占率14.7%，同比提升0.2pct；中國大陸銷量1040萬臺，同比+3.4%，在整體手機市場轉(zhuǎn)弱的背景下成為國內(nèi)前五大手機品牌唯一實現(xiàn)增長的公司。除國內(nèi)市場外，在東南亞、歐洲、非洲、拉丁美洲等市場小米均展現(xiàn)出遠超市場大盤的增速。高端化方面，2025Q2中國大陸新增小米之家1700+家，海外新零售門店新增約200家，新零售不斷推進提升高端化份額，Q2國內(nèi)3000元以上機型銷量占比27.6%，環(huán)比提升5.5pct；4000~5000元份額24.7%，同比提升4.5pct，5000~6000元份額15.4%，同比提升6.5pct。
IoT業(yè)務(wù)：收入創(chuàng)歷史新高。2025Q1公司IoT與生活消費產(chǎn)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入387億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長44.7%；同時，在集團高端化戰(zhàn)略的推動下毛利率延續(xù)顯著提升態(tài)勢，同比提升2.8pct至22.5%。聚焦家電產(chǎn)業(yè)來看，公司智能大家電收入同比增長66.2%，其中空調(diào)出貨量超540萬臺，同比增長超60%，冰箱出貨量超79萬臺，同比增長超25%，洗衣機出貨量超60萬臺，同比增長超45%。在此基礎(chǔ)上，2025年6月，公司發(fā)布了一系列科技家電產(chǎn)品，包括米家空調(diào)Pro健康風1.5匹超一級能效，采用小米離子凈化技術(shù)，為用戶提供健康舒適風感。展望Q3，我們認為在基數(shù)效應(yīng)疊加需求前置的影響下，家電行業(yè)整體增速或邊際放緩，但預(yù)計公司仍可實現(xiàn)超越行業(yè)的表現(xiàn)，同時，隨著白電產(chǎn)業(yè)旺季逐漸步入尾聲，企業(yè)價格策略或有所舒緩，預(yù)計小米IoT與生活消費產(chǎn)品毛利率有望實現(xiàn)環(huán)比及同比改善。
汽車業(yè)務(wù)：毛利率超預(yù)期，虧損大幅收窄。25Q2汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入213億元，同環(huán)比+233.85%/+14.44%，其中，汽車收入為206億元，同比+232.26%。汽車業(yè)務(wù)收入同環(huán)比增長，主要系Q2新車交付表現(xiàn)優(yōu)異所致，Q2新車交付8.1萬臺，同環(huán)比分別+197.08%/+7.16%。收入增速較車輛交付增速高，主要系高單車ASP車型交付增加及選配率增加所致，Q2 Ultra車型交付6885臺，較Q1增加+111.2%，YU7交付2235臺。Q2汽車單車ASP達25.34萬元，較Q1提升1.48萬元。2025Q2虧損額為3億元，環(huán)比大幅收窄40%。
預(yù)計小米集團25-27歸母凈利潤分別為427.4/570.9/702.1億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、汽車新產(chǎn)品銷量不及預(yù)期；
2、出海進展不及預(yù)期。
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