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主要觀點：
　　2025H1公司歸母凈利潤1.16億元，同比增長57.12%
　　公司發(fā)布2025年半年報：2025H1公司實現(xiàn)收入5.59億元，同比+15.79%；歸母凈利潤1.16億元，同比+57.12%；扣非后歸母凈利潤1.0億元，同比+50.79%。費用端，2025H1公司銷售費用率、管理費用率分別是22.2%、6.7%，同比-5.6pct、-2.5pct，主要是上半年公司聚焦營銷體系變革，強化過程管理、績效管理和費用管控，通過精益化生產(chǎn)管理優(yōu)化成本。
　　豬用疫苗短期承壓，禽用疫苗增速顯著
　　2025年上半年，下游養(yǎng)殖行情整體較為低迷狀態(tài)，疊加大型養(yǎng)殖集團普遍采取較為激進的成本管控策略，動保行業(yè)競爭加劇。2025H1公司推向市場的創(chuàng)新產(chǎn)品豬偽狂犬病活疫苗（HN1201-R1株）、以新支流減腺五聯(lián)滅活疫苗為代表的腺病毒系列禽用聯(lián)苗得到市場的初步認可，為公司貢獻新的業(yè)績增長點。分產(chǎn)品看，2025H1公司生物制品收入4.01億元，同比+13.17%，其中，豬用生物制品收入1.31億元，同比-11.49%，行業(yè)競爭加劇導致豬用疫苗板塊短期承壓；禽用生物制品收入2.59億元，同比+30.01%，主要是普萊柯（南京）的新生產(chǎn)基地全面投入使用，高致病性禽流感疫苗產(chǎn)能進一步釋放，2025H1公司高致病性禽流感疫苗收入同比增長近60%；反芻動物用生物制品收入168萬元，同比+39.62%。2025H1公司化學藥品收入1.24億元，同比+20.94%。
　　寵物板塊表現(xiàn)亮眼，打開中長期成長空間
　　寵物板塊，公司繼續(xù)堅持“線下”與“線上”并重的原則，一方面通過開展各種營銷活動、優(yōu)選合作經(jīng)銷商等措施對貓三聯(lián)滅活疫苗在內(nèi)的重點產(chǎn)品進行市場推廣，一方面在線上積極探索利用各大新媒體平臺以直播或種草等方式對相關(guān)產(chǎn)品進行品牌構(gòu)建和市場開拓。2025年上半年，公司寵物相關(guān)產(chǎn)品的銷售收入繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，其中線上銷量同比增長達3倍以上。分產(chǎn)品看，寵物生物制品收入1,007萬元，同比+49.65%；寵物藥品837萬元，同比+9.99%；寵物功能性保健品收入1,281萬元，同比+124.47%。
　　投資建議
　　我們預計2025-2027年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.16億元、14.14億元、15.96億元，同比增長16.6%、16.3%、12.8%，對應歸母凈利潤1.81億元、2.34億元、2.59億元，同比增速為95.4%、29.2%、10.5%，對應EPS分別為0.52元、0.68元、0.75元，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　畜禽價格波動；動物疫??；疫苗政策變化；產(chǎn)品研發(fā)風險等。