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本期投資提示：
　　投資分析意見：我們認(rèn)為行業(yè)基本面仍要耐心等待，白酒要經(jīng)歷筑底和磨底的過程，食品公司自下而上尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，進(jìn)入9月旺季，餐飲等消費(fèi)場(chǎng)景環(huán)比有所恢復(fù)，關(guān)注旺季需求恢復(fù)情況。維持個(gè)股觀點(diǎn)，傳統(tǒng)消費(fèi)的頭部企業(yè)經(jīng)過調(diào)整，從分紅和股息角度已具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，包括高端白酒、伊利青啤等大眾品頭部公司，受益于市場(chǎng)輪動(dòng)，板塊估值修復(fù)；具有新消費(fèi)特點(diǎn)的食品個(gè)股后期將隨業(yè)績(jī)分化而分化，我們看好真正有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和改善空間的公司。白酒：展望三季度，消費(fèi)場(chǎng)景邊際略有恢復(fù)，但宏觀需求復(fù)蘇緩慢，預(yù)計(jì)下半年動(dòng)銷端壓力仍然較大，行業(yè)進(jìn)入去庫(kù)存階段，三季報(bào)仍有壓力，不破不立。重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、山西汾酒、瀘州老窖，關(guān)注五糧液、今世緣、迎駕貢酒。大眾品：成本紅利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成長(zhǎng)，1、推薦估值處于低位的頭部企業(yè)；2、關(guān)注新零售業(yè)態(tài)的崛起帶來部分新品類快速成長(zhǎng)，悅己、健康、方便等新消費(fèi)理念驅(qū)動(dòng)下，休閑食品、低度酒、飲料等品類的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦：伊利股份、新乳業(yè)、統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)、衛(wèi)龍美味、燕京啤酒、鹽津鋪?zhàn)?、青島啤酒股份，關(guān)注東鵬飲料、涪陵榨菜等。
　　白酒板塊：本周茅臺(tái)批價(jià)散瓶1820元，周環(huán)比上漲25元，整箱批價(jià)1835元，周環(huán)比上漲15元，五糧液批價(jià)約840元，周環(huán)比下降；國(guó)窖1573批價(jià)約840元，周環(huán)比持平。白酒中報(bào)披露完畢，從25Q2看，白酒上市公司收入和利潤(rùn)增速降速明顯，除茅臺(tái)等少數(shù)幾家頭部企業(yè)外，大部分企業(yè)收入和利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑；現(xiàn)金流角度，大部分企業(yè)現(xiàn)金流變現(xiàn)弱于利潤(rùn)表，即銷售回款增速弱于收入，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金差于凈利潤(rùn)；整體看，更多企業(yè)在25Q2開始出清報(bào)表，釋放壓力。當(dāng)前，從需求和動(dòng)銷角度，8月以來消費(fèi)場(chǎng)景有所恢復(fù)，主要是商務(wù)場(chǎng)景，但整體需求恢復(fù)有限；價(jià)格，8月以來價(jià)格在緩慢下行，次高端以上價(jià)格帶銷售仍有壓力，200元以下相對(duì)剛性，行業(yè)整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)下移態(tài)勢(shì)；庫(kù)存，庫(kù)存水平整體較高，但由于渠道回款進(jìn)貨意愿已經(jīng)很低，因此也很難加庫(kù)存，在需求明顯改善前，也難以明顯去庫(kù)存。對(duì)于三季度，我們預(yù)期報(bào)表仍然承壓，關(guān)鍵看需求情況和大單品的量?jī)r(jià)表現(xiàn)，如果價(jià)格帶下移過程中，需求出現(xiàn)明顯的放大和承接，則行業(yè)底部特征會(huì)進(jìn)一步明確。
　　大眾品板塊：維持觀點(diǎn)，看好乳業(yè)成本下行，供需改善，政策助力下的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，推薦伊利股份、新乳業(yè)。啤酒行業(yè)格局穩(wěn)定，業(yè)績(jī)確定，推薦燕京啤酒、青啤港股。零食、飲料、低度酒水等細(xì)分賽道具備結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，推薦統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)、衛(wèi)龍美味、鹽津鋪?zhàn)?。展望下半年，我們認(rèn)為要關(guān)注兩點(diǎn)，1、競(jìng)爭(zhēng)加劇，由于需求復(fù)蘇緩慢，部分領(lǐng)域可能面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇，包括常溫奶、零食等，建議關(guān)注企業(yè)費(fèi)用投入情況；2、餐飲業(yè)的筑底復(fù)蘇，特別是在可能的政策支持下，例如9月2日紹興市發(fā)布了提振消費(fèi)相關(guān)政策，如果后續(xù)有更多地區(qū)相關(guān)政策跟進(jìn)，疊加場(chǎng)景恢復(fù)，餐飲業(yè)可能會(huì)筑底回暖，相關(guān)鏈條的底部公司或有修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題，經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求。