>> 中原證券-豪威集團(603501)中報點評：汽車與新興市場CIS快速增長，模擬解決方案需求顯著回暖-250905
| 上傳日期： |
2025/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒臣 |
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事件：近日公司發(fā)布2025年半年度報告，2025年上半年公司實現(xiàn)營收139.56億元，同比+15.42%；歸母凈利潤20.28億元，同比+48.34%；扣非歸母凈利潤19.51億元，同比+42.21%。2025年第二季度單季度實現(xiàn)營收74.84億元，同比+16.07%，環(huán)比+15.63%；歸母凈利潤11.62億元，同比+43.58%，環(huán)比+34.17%；扣非歸母凈利潤11.03億元，同比+36.83%，環(huán)比+30.03%。
投資要點：
25Q2營收創(chuàng)歷史新高，盈利能力逐步提升。2025年上半年，公司持續(xù)深化技術(shù)改革與先進技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，不斷豐富在高端應(yīng)用場景的產(chǎn)品序列，伴隨在汽車智能駕駛領(lǐng)域滲透加速，以及在全景與運動相機等智能終端影像應(yīng)用市場的顯著擴張，相關(guān)領(lǐng)域的市場份額持續(xù)提升，推動公司營收持續(xù)增長，25Q2營收創(chuàng)歷史新高，同時受益于管理效率提升，有效促進了凈利潤增長與盈利能力的釋放。公司25Q2毛利率為30.00%，同比下降0.24%，環(huán)比下降1.03%；25Q2凈利率為15.48%，同比提升2.97%，環(huán)比提升2.17%。公司持續(xù)穩(wěn)定地加大在各產(chǎn)品領(lǐng)域的研發(fā)投入，為產(chǎn)品升級及新產(chǎn)品的研發(fā)提供充分的保障，25H1公司半導體設(shè)計銷售業(yè)務(wù)研發(fā)投入金額約為17.24億元，同比增長9.01%。
汽車與新興市場CIS快速增長，智能手機CIS開啟新產(chǎn)品周期。公司汽車CIS全面覆蓋ADAS、駕駛室監(jiān)控、電子后視鏡、儀表盤攝像頭、后視與全景影像等應(yīng)用場景，最新一代基于TheiaCel技術(shù)的汽車圖像傳感器在關(guān)鍵性能指標上保持行業(yè)領(lǐng)先，贏得客戶廣泛認可，25H1公司汽車CIS業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收約37.89億元，同比增長30.04%；25H1公司推出采用Nyxel近紅外技術(shù)的傳感器新品，廣泛應(yīng)用于駕駛員監(jiān)控系統(tǒng)，進一步豐富車規(guī)級產(chǎn)品矩陣，為市場份額擴大提供新動力。全球全景與運動相機市場持續(xù)擴張，智能眼鏡市場正從技術(shù)驗證期進入規(guī)模化滲透期，機器視覺廣泛應(yīng)用于智能倉儲物流、智能檢測等設(shè)備，公司持續(xù)為全球客戶提供先進的視覺與傳感解決方案，有力支持新興應(yīng)用市場的快速增長；25H1公司新興市場CIS業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入約11.73億元，同比增長達249.42%。公司近期推出5000萬像素一英寸高動態(tài)范圍產(chǎn)品OV50X，賦能旗艦高端智能手機實現(xiàn)電影級視頻拍攝，且已實現(xiàn)量產(chǎn)交付；在5000萬像素這一主流像素段，公司將陸續(xù)推出具備0.6μm -1.6μm的多款不同像素尺寸、高動態(tài)范圍及低功耗等核心性能優(yōu)勢的新產(chǎn)品；25H1公司2億像素CIS產(chǎn)品已獲得客戶驗證導入;公司持續(xù)研發(fā)和豐富不同規(guī)格的產(chǎn)品序列，智能手機CIS新產(chǎn)品周期已開啟，有望進一步提升市場份額。
模擬解決方案需求顯著回暖，車載模擬芯片高速成長。公司模擬解決方案主要包括模擬IC及分立器件，隨著消費電子等行業(yè)庫存去化完成，需求顯著回暖，25H1公司模擬解決方案業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.67億元，同比增長20.88%。公司在車載模擬芯片領(lǐng)域完成多品類布局，近期推出多款車載模擬產(chǎn)品，可應(yīng)用于環(huán)視/周視/后視、駕駛員檢測系統(tǒng)/乘客檢測系統(tǒng)、流媒體后視鏡等智駕/座艙系統(tǒng)的高速傳輸場景；25H1公司車用模擬IC實現(xiàn)營收1.20億元，占模擬解決方案業(yè)務(wù)的15.66%，同比增長45.51%。公司將持續(xù)推進在車載模擬芯片的產(chǎn)品矩陣，加速推進多產(chǎn)品的驗證導入，有望成為模擬解決方案業(yè)務(wù)新的增長點。
盈利預測與投資建議。公司為全球CIS領(lǐng)先企業(yè)，汽車CIS產(chǎn)品性能優(yōu)異，并不斷豐富車規(guī)級產(chǎn)品矩陣，汽車CIS持續(xù)快速增長，公司大力支持新興應(yīng)用CIS市場的快速發(fā)展，智能手機CIS新產(chǎn)品周期已開啟，有望進一步提升市場份額，公司模擬解決方案需求顯著回暖，車載模擬芯片高速成長，我們預計公司25-27年營收為301.60/352.10/403.57億元，25-27年歸母凈利潤為43.38/54.00/66.23億元，對應(yīng)的EPS為3.60/4.48/5.49元，對應(yīng)PE為35.76/28.73/23.43倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期；行業(yè)競爭加劇；高端CIS進展不及預期；汽車智能化進展不及預期
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